近期中美股市反向而行，美股从前期买卖滞胀到近期开端买卖阑珊忧虑，出资者遍及忧虑美联储及美国政府或许会参阅美国上世纪70年代末不吝以经济增加为价值来操控通胀的方针形式。国内A股商场体现相对更有耐性，方针暖风频吹成和部分疫情缓解为近期国内商场体现的首要支撑，当时中外的增加与方针周期的错位逐步挨近咱们前期提示的景象。
展望后市，咱们重申商场在方针、估值和资金心情等方面都具有偏底部的一些特征，商场现已具有中线价值；商场环境仍然有必定应战，后续更多上升空间则需求更多活跃的根本面催化剂。尤其是盈余预期的环比改进或许较为重要，在国内“稳增加”加码和海外增加下行的布景下，未来要点重视国内根本面的疫后修正力度，要点包含房地产、消费需求等。
当时重视三个方向：
1)估值相对低的稳增加板块或许在当时微观环境下仍具有相对收益，如传统基建、地产稳需求相关产业链(建材、修建、家电、家居等)等；
2)前期调整较多、估值不高、中长期远景仍明亮的中下游消费，自下而上择股，包含家电、轻工家居、轿车及零部件、农林牧渔、医药等；
3)制作生长板块包含新能源轿车、新能源及科技硬件半导体等危险现已有所开释，起色在于“滞胀”危险、全球流动性和商场心情要素能否边沿改进。
商场回忆：A股商场闪现耐性，上证指数两周连阳
美股等外围首要商场连续跌势，美债利率重回2.8%下方，相比之下A股商场闪现相对耐性，增加数据尽管遭到国内部分疫情的扰动，但5年期LPR利率调整及房地产等范畴的稳增加方针加码提振出资者心情，上证指数连续反弹，全周收涨2.0%。商场日均成交额处于0.82万亿元的近期相对低位，北向资金全周净流入152亿元，其间周五净流入142亿元创年内单日净流入新高。结构上，生长风格仍有相对体现，科创50和创业板指周涨幅分别为3.4%和2.5%，沪深300周涨幅2.2%。职业方面，受大宗产品提价支撑的煤炭和有色金属涨幅相对靠前，制作生长范畴的电力设备及新能源和电子也体现对较好，光伏产业链体现较为强势；上星期仅医药板块跌落，房地产和商贸零售涨幅较小。
商场展望：方针持续加力，重视根本面修正成效
近期中美股市反向而行，美股从前期买卖滞胀到近期开端买卖阑珊忧虑，美债利率从3.2%的高位显着回落，部分零售龙头成绩不及预期已开端反映高物价对经济活动带来的损害，且出资者遍及忧虑美联储及美国政府或许会参阅美国上世纪70年代末不吝以经济增加为价值来操控通胀的方针形式。国内A股商场体现相对更有耐性，尽管4月经济数据下滑起伏较大，但上海等国内部分疫情已有显着好转，复工复产连续推进大幅缓解前期对增加的忧虑，稳增加方针在一季度中央政治局会议后活跃发力，央行下调5年期LPR15bp，维稳房地产相关方针也有更多实质性开展，方针暖风频吹和部分疫情缓解成为近期国内商场体现的首要支撑，当时中外的增加与方针周期的错位逐步挨近咱们前期提示的景象。展望后市，咱们重申商场在方针、估值和资金心情等方面都具有偏底部的一些特征，商场现已具有中线价值；商场环境仍然有必定应战，后续更多上升空间则需求更多活跃的根本面催化剂。尤其是盈余预期的环比改进或许较为重要，在国内“稳增加”加码和海外增加下行的布景下，未来要点重视国内根本面的疫后修正力度，要点包含房地产、消费需求等。结构上，咱们以为轻视值“稳增加”范畴仍具有必定装备价值；近期生长风格有较好体现，或许首要获益于疫情防控开展活跃等要素带来的估值阶段性修正，后市体现或许还需求归纳海外增加、通胀和方针等微观要素改变以及国内“稳预期”行动来判别中期趋势。近期留意以下几方面开展：
1)4月经济数据遭受国内部分疫情阶段性搅扰：近期发布的4月经济数据闪现出产端和需求端遭到疫情影响，4月工业增加值同比增速-2.9%，上海同比下滑61.5%，反映物流受阻、库存耗费等要素影响较大；需求端方面，4月社会零售消费同比下降11.1%，而且疫情和物流受阻也导致线上消费自2015年以来初次呈现负增加。此外，4月固定资产出资同比下滑至1.8%，全国产品房出售面积同比放缓至-39%，4月乡镇查询失业率上升至6.1%，未来疫后复工复产节奏，以及需求侧稳增加方针落地效果仍是重视要点。
2)方针开展较为活跃，落地力度加码：央行继前期调整个人首套房贷利率下限后，近期再度将5年期以上LPR下调至4.45%，中金微观组测算本次LPR下调估计节约房贷利息支出年化约570亿元，央行此举开释清晰的稳地产、稳预期信号，未来要点重视方针效果；疫情支撑方针方面，证监会发布《关于进一步发挥资本商场功用支撑受疫情影响严峻区域和职业加速康复开展的告诉》，首要针对受疫情影响严峻区域和职业，加大直接融资支撑力度、施行延期展期方针和发挥职业组织效果等方面给予支撑。
3)支撑渠道经济开展：近期举行的“推进数字经济持续健康开展”专题协商会表明“支撑渠道经济”和“支撑数字企业在国内外资本商场上市”，稳增加稳商场主体保工作座谈会上也提及“支撑渠道经济、数字经济合法合规境内外上市融资”，咱们估计商场对渠道经济范畴的方针层面预期有望边沿改进。
4)国内疫情开展：近一周上海的每日新增确诊病例和无症状感染者保持1000人以下，5月22日部分公交地铁线路康复运转；北京每日新增病例保持两位数，丰台区和海淀区先后宣告全域提级管控，疫情防控局势仍然严峻但持续闪现改进痕迹。
5)海外开展：近期美元指数和美债利率高位回落，美元兑离岸人民币汇率回落至6.7下方；近期美国总统开端对韩国和日本进行为期五天的拜访也遭到商场较多重视。
职业主张：稳增加主线仍有装备价值
咱们主张当时重视三个方向：
1)估值相对低的稳增加板块或许在当时微观环境下仍具有相对收益，如传统基建、地产稳需求相关产业链(建材、修建、家电、家居等)等；
2)前期调整较多、估值不高、中长期远景仍明亮的中下游消费，自下而上择股，包含家电、轻工家居、轿车及零部件、农林牧渔、医药等；
3)制作生长板块包含新能源轿车、新能源及科技硬件半导体等危险现已有所开释，起色在于“滞胀”危险、全球流动性和商场心情要素能否边沿改进。
近期重视：
1)国内疫情开展和疫后复工复产；2)国内稳增加方针执行；3)全球货币方针和增加状况。