华秦科技(787281)发行价格189.5元，发行市盈率81.6倍，职业市盈率29.95倍。

2月23日：短线大盘回调空间有限 持续重视

今天可申购新股：华是科技。今天可申购可转债：无。今天上市新股：西点药业、威贸...

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公司简介

公司首要从事特种功用资料，包含隐身资料、假装资料及防护资料的研制、出产和出售，产品首要运用于我国严重国防武器配备如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身、重要地上军事目标的假装和各类配备部件的外表防护。公司是现在国内极少数能够全面掩盖常温、中温文高温隐身资料规划、研制和出产 的高新技能企业，尤其在中高温隐身资料范畴技能优势显着，产业化效果杰出，已构成 耐温隐身涂层资料、防腐隐身涂层资料及隐身复合资料等多系列产品，且在多兵种、多 类型配备完成装机运用。公司假装资料技能先进，处理了传统假装资料无法完成全时段、全天候、多波段伪 装的问题，现在已经在国内军事目标假装范畴得到了广泛运用。公司隐身资料及假装资料的中心产品分别在 2019 年及 2020 年完成了批产，构成较 强的技能及商场壁垒，先发优势较为显着。陈述期内，批产产品成为公司首要盈余来历。

职业和竞赛

(一)在高速展开 40 年后，跟着中美经济体量的日益拉近，改革开放以来平和稳定展开 的外部环境正遭到严重应战，我国面临严峻杂乱的政治经济环境，未来我国国防开销仍 将坚持稳定增加态势。依据党的十九大陈述，保证到 2020 年根本完成机械化，信息化 建造获得严重发展，力求到 2035 年根本完成国防和戎行现代化，到本世纪中叶把公民 戎行全面建成国际一流戎行。因而从长时间看，我国国防开支将与国家经济展开水平相协 调，持续坚持适度稳定增加。

依据 2019 年 7 月国务院新闻办公室发布的《新时代的我国国防》，我国国防费按用 途区分，首要由人员生活费、练习保持费和配备费构成。其间，配备费用于武器配备的 研讨、实验、收购、修理、运送、贮存等。我国配备费从 2010 年的 1,774 亿元上升至 2017 年的 4,288 亿元，复合增加率到达 13.4%，占全体国防开销份额由 33%上升至 41%。

因为现在我国武器配备的数量和质量与军事强国仍存在较大距离，国防配备开销在 国防开销中的占比将逐渐扩展，为国防军工配备产业链的全体展开发明杰出的商场环 境。

实战练习增加了我国戎行在武器配备方面的收购和保护需求，在功用层面临 武器配备整体单位及配套企业提出了更高要求，带动了国防配备产业链的增加。

隐身技能是经过操控和下降武器配备的特征信号，使其难以被勘探、辨认、盯梢和 进犯的技能。武器配备的隐身才能能够经过外形规划和运用隐身资料来完成。外形规划 是经过武器配备的外形规划尽量下降其雷达散射截面，但因遭到战术技能目标和环境条 件的约束，进行抱负规划有适当大的难度，因而展开隐身资料的研讨成为隐身技能的关 键，隐身资料的研制和运用也成为点评一个国家隐身技能先进性的首要目标。隐身技能与隐身资料的研讨始于德国，展开在美国，并扩展到英国、法国、俄罗斯 等军事先进国家。因为各种新式勘探系统和准确制导武器的相继问世，隐身武器的重要 性日积月累，以美国为首的各军事强国都在活跃进行研讨并获得了突破性发展。

隐身资料的未来展开趋势必定是环绕传统勘探器和行将展开起来的新式勘探器展 开，进一步扩展隐身资料在更宽视点、更宽频段的隐身功用，向全方位、全频谱隐身不 断尽力。

(二)公司是现在国内极少数能够全面掩盖常温、中温文高温隐身资料规划、研制和出产 的高新技能企业，尤其在中高温隐身资料范畴技能优势显着，产业化效果杰出，已构成 耐温隐身涂层资料、防腐隐身涂层资料及隐身复合资料等多系列产品，且在多兵种、多 类型配备完成装机运用。公司假装资料处理了传统假装资料无法完成全时段、全天候、多波段假装的问题， 现在已经在国内军事目标假装范畴得到了广泛运用。公司隐身资料及假装资料的中心产品分别在 2019 年及 2020 年完成了批产，构成较 强的商场壁垒，先发优势较为显着。陈述期内，定型批产产品成为公司首要盈余来历。一起，公司活跃跟进客户的类型研制作业，参加了多个武器配备类型特种功用资料产品 的研制作业，部分产品已进入验证定型阶段，为日后持续扩展商场份额奠定根底。

同职业公司状况

(1)隐身资料 在中高温隐身资料范畴，现在展开研讨的包含各大军工集团部属研讨院以及各大高 校等，揭露报导资料较少，结合下流客户出具的运用证明以及公司展开事务的具体状况， 现在尚不存在技能水平、运用范畴及产业化进程与公司适当的国内竞赛对手。依据公司 事务展开信息及揭露资料，从事隐身资料相关产品研制和出产的首要单位如下：①成都佳驰电子科技股份有限公司②深圳光启尖端技能有限责任公司。

(2)假装资料 公司首要专心于工程用假装资料产品，且公司假装资料产品以相变控温资料为主， 能够完成全天候、全方位、全时段、多频谱兼容的高仿真假装。依据公司事务展开信息 及揭露资料，从事假装资料相关产品研制和出产的首要单位如下：①扬州斯帕克实业有限公司②江阴市中强科技有限公司③湖南博翔新资料有限公司。

(3)防护资料 公司防护资料事务规划较小，没有构成规划化出售，与职业界其他企业没有构成明 显竞赛。国内防护范畴首要企业状况如下：①中涂化工(上海)有限公司②佐敦涂料(张家港)有限公司③PPG 涂料(天津)有限公司④天津灯塔涂料有限公司。

陈述期内，公司主营事务收入首要来历于中高温隐身资料范畴，在假装资料范畴及 防护资料范畴事务规划较小。在中高温隐身资料范畴，公司技能水平较为抢先，现在在 中高温隐身资料范畴内尚不存在技能水平、运用范畴及产业化进程与公司较为匹配的国 内竞赛对手;在假装资料范畴及防护资料范畴，一方面陈述期内公司事务规划较小，另 一方面同职业公司未在国内上市或在上市公司内事务占比较小，揭露信息较少。因而， 为便于比较，公司首要选取与公司产品运用范畴及首要客户类似的上市公司进行比照。陈述期内，公司产品首要运用于我国先进武器配备，客户首要为我国大型军工集团 部属单位。与公司产品运用范畴及首要客户类似的企业首要包含：西部超导 (688122.SH)、中简科技(300777.SZ)、光启技能(002625.SZ)、光威复材(300699.SZ)、 中航高科(600862.SH)、钢研高纳(300034.SZ)等

公司财务状况

2018年-2021年末，公司的经营总收入分别为4,756.09万元、11,676.66万元、41,386.47万元、51,185.20万元;2018年-2021年的年均复合增加率为81.12%;归母净赢利分别为1,024.99万元、-10,558.53万元、15,481.81万元、23,316.95万元;2018年-2021年的年均复合增加率为118.39%。

经公司开始预算，公司估计 2022 年 1-3 月完成经营收入 13,000.00 万元-15,000.00 万元，同比增加 177.57%-220.27%;估计完成归归于母公司所有者的净赢利 5,100.00 万 元-5,800.00 万元，同比增加 65.16%-87.83%;估计完成扣除非经常性损益后归归于母公 司所有者的净赢利 4,500.00 万元-5,200.00 万元，同比增加 330.35%-397.30%。

定论

公司归于军工职业，产品有必定的特征，赢利规划大，增速也能够，缺陷是发行市盈率太高。慎重申购。