从2014年算起，丸美股份在IPO这条路上，现已走了5年时间。这一切，总算在2019年4月30日，落下帷幕，丸美股份总算踏上了A股征程。不过未来依然有更多的检测在等着它，2017年，丸美为了打破现有的品牌结构，引入韩国品牌恋火，新品牌的商场反响平平，上市后，丸美股份又要怎样打破对丸美产品的依托？
4月30日，丸美股份再次向IPO发起了冲击，这现已是丸美股份的第三次IPO之旅。而这一次，丸美总算要结束IPO之路。根据证监会官网发布的消息，丸美上会获得通过。这意味着，丸美距离上市仅一步之遥。
4月26日，商场有传言，25日午间证监会副主席方星海举办发行部整体人员会议，提出了“加速IPO、再融资审理速度，保证每周至少4家IPO企业批文”等要求。
不过，两天后，证监会发言人就“IPO放宽盈利要求、加速审理”传闻答记者问。称，坚持新股常态化发行，严峻按照现行法律法规规章，对主板、中小板、创业板首发企业进行审理，审理政策没有新的调整。
丸美股份就是证监会在揭穿宣称IPO并未加速后的审理的第一批企业。而与其同批恳求的其他两家企业，也成功过会。不过成功过会的丸美股份，依然仍存在隐忧。
漫漫IPO之路
从2014年算起，丸美股份在IPO这条路上，现已走了5年时间。
丸美股份旗下有眼部护理品牌“丸美”、大众护肤品“春纪”及2017年推出的彩妆品牌“恋火”。
2014年，丸美股份初度恳求IPO，拟在上海证券交易所正式以每股一元人民币的价格发起发行，总数不逾越6000万股。在排队两年后，2016年7月11日，丸美因再次向证监会投递招股书，却因经销商方法、出产运营等问题，遭证监会主板发审委拒绝。
在初度IPO冲关被否的发审会上，发审委对丸美股份提出问询的首要问题包括：将发行人经销和直销两种出售方法与传销进行对比分析的详细情况和结论，发行人及其经销商是否涉嫌从事传销和涉嫌违反《阻止传销法则》的相关规定。
2017年丸美再次冲刺IPO，并又一次更新了招股书。从那次招股书中，可以看出，丸美的的经销方法的出售额现已下降到88%，一起，在经销的细分途径中，丸美产品在日化途径的占比下降，其在电商途径的占比上升。
随后在2018年3月，丸美再次更新了招股书，2018年更新招股书后，明显可以看出其在经销方法下营收的减少。2015年至2017年经销收入占当年主运营务收入分别为92.02%、87.99%和86.54%，呈逐年下降的趋势。
即便如此，这一占比依然高出珀莱雅70%的比例不少，珀莱雅是开始与丸美一起恳求IPO的公司，已然先丸美一步成为A股上市公司的一员。
2018年7月被证监会“撤消审理”，此次撤消的原因是：“鉴于丸美股份尚有相关事项需求进一步核对。”
据悉，此前丸美的产品曾多次被检查出不合格。2016年9月前后，丸美股份出产的春纪美白防晒乳产品、丸美防晒精华隔绝乳产品等7批次产品因检出防晒剂成分与批件及标签标识不一致等事项被国家食品药品监督管理总局公告。
2017年9月，国家食品药品监督管理总局发布了“关于24批次防晒类化妆品不合格(2017年第145号)”的公告，其间丸美股份赫然在列，被指其出产的春纪美白防晒乳为涉嫌假充产品。
急迫上市是为何？
丸美股份为何如此急迫上市？对此商场人士议论纷纷，其间一份对赌协议被坊间认为是丸美股份火燎上市的原因。
据悉，2013年5月，丸美与LVMH集团旗下私募基金LCapital签署入股协议，孙怀庆爱人将10%股份作价3亿元转让LCapital。签定的《协议书》对新股发行束缚、股份处置束缚、优先购买权、随从出售权、净利润保证和补偿等条款进行约好。
根据换回权条款内容：“假设发行人在LCapital成为发行人工商登记在册股东之日起的60个月内未能结束合格上市，则LCapital有权要求孙怀庆、王晓蒲回购其持有的发行人全部股份”。
不过，2017年12月1日，孙怀庆、王晓蒲与LCapital签定的《关于无条件中止<协议书>的协议》约好，不可撤消的无条件中止《协议书》效能，且《协议书》中止后不再恢复。
该协议书的收效说清楚丸美股份现已没有对赌的压力了。不过，没了对赌压力的丸美股份，也有自己的隐忧。
假设仅从丸美股份的盈利才干来说，其运营才干不错。
招股书闪现，在2015年至2017年，丸美股份分别结束运营收入11.91亿元、12.08亿元、13.52亿元，净利润分别为2.81亿元、2.32亿元、3.06亿元。从品牌看，2015年至2017年，丸美品牌营收分别约为10.3亿元、10.38亿元、11.74亿元；春纪品牌营收分别为1.61亿元、1.7亿元、1.76亿元。另据丸美CEO孙怀庆走漏，2018年上半年，丸美品牌同比增加19.5%。
从上述的营收情况就可以看出，丸美股份对丸美品牌的依托。事实上，丸美品牌的运营收入占比一贯占有丸美股份整体营收的85%以上。
丸美股份的创始人孙怀庆早年提过，丸美将通过多个品牌结束品牌金字塔的构建。在金字塔顶端，丸美集团将通过收购战略，打造一个世界级的高端抗衰品牌；在金字塔中端，丸美集团通过现有的丸美品牌打造眼部护理首席品牌。
有意思的是，丸美股份并未持续拓展抗衰老产品，或收购抗衰老品牌，反而是将目光投向了彩妆。2017年，丸美股份推出了彩妆品牌“恋火”，来补偿现在丸美股份整体彩妆产品缺少的现状。
据悉，丸美采用的是控股的方法，与恋火树立合资公司，合资公司具有恋火品牌。不过，从现在来看，该品牌并未引起太大的水花。据更新的招股书闪现，2017年彩妆业务只占营收的0.12%。
重出售轻研发
在面临单一产品的丸美，并没有将更多的心思投入在研发上。
更新后的招股书闪现，搜集资金由前次的“化妆品出产制作项目”、“营销网络制作项目”、“信息网络技术改造项目”和“研发中心技术改造项目”变为“彩妆产品出产制作项目”、“营销网路制作项目”、“信息网络途径项目”。其间，估量“彩妆产品出产制作项目”出资2.5亿元，制作期2年。
这也意味着，上市往后，丸美将花更多的心思在彩妆的出资上，而“研发中心技术改造项目”已被抛弃。
事实上，丸美股份的营销费用一贯以来占比都较高。2015年至2017年，丸美的广告宣传费用开支分别为2.12亿元、3.38亿元和2.9亿元，分别占当年营收的26.22%、27.98%、21.45%，3年广告费用估计9.4亿。
而同期的研发费用分别为2307.18万元、2479.57万元和2829.62万元，3年研发费用算计7616.37万元。按此核算，3年来，丸美股份广告费用是研发费用的12.34倍。
不仅如此，从更新后的招股书来看，2017年丸美用于研发的投入占比仅为2.09%，研发人员仅有45名；出售人员却高达337人。