观念：两连升之后，6月PMI重回荣枯线上方，国内经济根本从阑珊转为复苏，对商场起到必定的支撑和提振。不过，此前经济确定性爬坡之后，复苏进程仍有重复，或影响商场节奏。不过，心情上升以及活动性相对宽松提振下，修正性行情仍有向上拓宽的空间，但在接连上行之后，要留心商场结构性的改动。短期，海外经济阑珊预期在升温，对A股影响的一起，下半年也需求留心国内经济复苏的力度以及活动性预期改动带来的影响，结构性行情仍可掌握，但相对确定性行情或弱于上半年，需求恰当留心。

上星期，全球商场一度美元走强、大宗产品大幅下挫。许多组织以为，这反映出海外投资者关于海外首要经济体钱银紧缩方针继续或许带来经济阑珊的忧虑。所以咱们也在想，假如海外经济阑珊预期增强，那么是不是对A股也会有必定的影响呢？除此之外，咱们当时要要点重视的是国内的经济，尤其是重视年中微观数据以及猜测或许的方针走向，这关于下半年的投资者或至关重要。

客观的说，假如海外经济阑珊，那么对A股仍是会有必定的冲击的。尤其是假如大宗产品走低，那么周期类板块或迎来限制。不过从历史上看，依据中信建投的盯梢研讨，美国经济阑珊对A股的影响往往小于对美股影响。

所以咱们回到国内，下半年的经济和方针就显得尤为重要。一方面，重视微观经济的数字验证。尤其是5月以来，稳经济方针效应继续闪现以及出产日子不断康复的效果下，金融数据应该不难看出，全体好于同期应该是大概率事情，这对商场或是较大的提振；另一方面，经济的方针能否完成的问题。一季度4.8%，二季度疫情影响，许多专家组织猜测增加1%-2%之间，依照此前的经济方针，假如还要顺畅施行，那么下半年的压力很大，即仍需更多的方针来提振。

因而，本周开端的微观数据就很重要，或将对短期以及下半年商场起到关键效果。从方针推动以及融资需求改进看，当月新增信贷和社会融资规划或许高于上月及上年同期水平，这对商场或有提振，短期震动收拾后仍有后上升的根底。而二季度经济上，不管数据怎么，假如方针没有改动，方针大概率还会继续提振。

可是这个进程中，还需求重视阶段性的变量，比方国内国外都有。首要，国内活动性问题，尽管全体宽松没有显着改动，可是央行一周净回笼3800亿元仍是让商场感到一丝忧虑，钱银方针问题需重视；其次，新的疫情不确定性，尤其是对经济的影响；第三，猪肉价格上涨对通胀对方针的影响。而海外，正如此前说到的经济阑珊痕迹，假如大宗产品价格跌落，对商场连锁反应仍是需求重视。当然，欧美股市假如继续走低，对A股也会有心情连累。

所以，实践上比较方上半年，尤其是二季度的复苏确实定性，下半年具有更多的不确定性。和二季度修正确实定性比较，A股下半年行情的波动性或许加大。因而，全体上看，下半年结构性的行情或许连续，但节奏上需求恰当掌握，全体慎重达观。当然，假如年中微观数据向好，预期向好，至少商场三季度仍有上行的根底和动力。