电新

海外动力电池企业2021年年报点评

成绩同比稳增，盈余水平有所提高

出资关键

LG新动力：2021年扭亏为盈，市占率同比微降，2022年估计增速趋缓。2021年收入约1008亿元，同比+36%；经营赢利55亿元，扭亏为盈。公司2021年Q4收入约265亿元，同环比+7.1%/+10.2%；经营赢利约为4.5亿元，同环比+49%/-70%。咱们估计公司2021年末产能合计165GWh，2025年公司总产能将超越425GWh。公司估计2022年Q1完结营收263亿元，同环比+2.1%/-2.2%；经营赢利15.7亿元，同环比-24.1%/+242%，经营赢利率5.96%。公司估计2022年收入将到达1164亿元，同比+8%，若扣除2021年一次性收入影响，估计收入+14%。

三星SDI：2021年成绩稳定增长，2022年估计增速趋缓。2021年收入约821亿元，同比+20%；经营赢利65亿，同比+59%。2021年Q4营收约231.3亿元，同环比+17.4%/+10.9%；经营赢利约16.1亿元，同环比+8.0%/-28.9%；净赢利约23.7亿元，同环比+14.5%/-6.9%。公司估计在2022年Q1销售收入同比提高，盈余才能也将有所提高。2022年将继续扩展高附加值Gen.5电池的供应，一起公司继续开发下一代Gen.6渠道，扩展匈牙利第二工厂，并保证在美国开展新基地。未来公司将专心于经过运用高镍正极资料和硅负极资料供应最大的能量密度，并方案选用无钴正极资料，以锰代替钴以下降资料本钱。

SKI：2021年营收高增但盈余亏本扩展，2022年Q4估计扭亏为盈。2021年电池板块营收184.2亿元，同比+90.92%；经营赢利-41.4亿元，亏本同比+60.16%。2021年Q4动力电池营收64.64亿元，同环比+114.5%/+30.6%；经营赢利达-18.78亿元，亏本同环比+184.48%/+213.88%，首要因为美国工厂一期、匈牙利工厂二期运营本钱，及研制和一次性支出添加所造成的。出于客户需求微弱，公司估计2022年电池销量达363.64亿元，到2022年Q4税前赢利转正。产能方面，公司方案2022年末产能77GWh，2025年将电池年产量提高至220GWh。

松下：2021年营收稳增，盈余大幅提高，大圆柱产能建造加快，2022年估计增速趋缓。2021年动力电池营收364.3亿元，同比+34.2%；经营赢利11.4亿元，同比大增275.8%。2021Q4公司动力部分营收121.4亿元，同比+66.8%；经营赢利11.4亿元，扭亏为盈。产能方面，美国工厂扩大已完结，产能到达39GWh，2021年末公司全球动力电池产能约89GWh。2022年，公司宣告在日本和歌山新增10GWh电池工厂，首要出产4680大圆柱电池供应特斯拉，估计23年末24年头完结验证并量产。

出资主张：电动车估值已回落至底部，2022年高景气量连续，我国电池企业正在兴起，2022年全体弹性更大，龙头成绩咱们估计保持80-100%高增，继续全面看多电动车龙头，第一条主线看好2022年盈余修正的电池环节，长时间格式好，叠加储能加持，引荐龙头宁德年代（300750）、亿纬锂能（300014）、比亚迪（002594），重视欣旺达（300207）、湛蓝锂芯（002245），第二条主线为电池技能晋级，高镍三元（引荐容百科技、华友钴业（603799）、中伟股份（300919）、当升科技（300073））、结构件（引荐科达利（002850））、锰铁锂（引荐（300769），铁锂环节重视富临精工（300432）、龙蟠科技（603906））、添加剂（引荐天奈科技）；第三条为继续紧缺的龙头：隔阂（引荐恩捷股份（002812）、星源原料（300568））、负极（引荐璞泰来（603659）、杉杉股份（600884），重视贝特瑞、中科电气（300035））、电解液（引荐天赐资料（002709）、新宙邦（300037））、铜箔（引荐诺德股份（600110）、重视嘉元科技）；第四条：锂紧缺和价格超预期，重视赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、永兴资料（002756）、融捷股份（002192）、盐湖股份（000792）、西藏矿业（000762）、天华超净（300390）等。

危险提示：销量不及预期、价格竞争超预期、出资增速下滑等。