油价“沉沦”众生相：对冲基金减仓投行逆势抄底火中取栗

21世纪经济报导记者陈植上海报导

从众星捧月到少人问津，全球原油期货只是用了不到2个月时刻。

到8月16日19时，WTI原油期货主力合约报价徜徉在88.38美元/桶，盘中创下2月24日俄乌抵触迸发以来的最低值86.82美元/桶。

“没人会想到，WTI原油期货会呈现如此大的变脸。”一位华尔街多战略对冲基金司理向记者慨叹说。至今，不少对冲基金仍以为俄乌抵触导致全球原油商场供需关系严重，尤其是欧洲天然气价格迭创新高，令全球动力供需平衡的临界点远远没有降临。但一个不争的事实是，原油期货却在曩昔2个月跌落逾32%。

一位原油期货经纪商向记者直言，WTI原油期货在短短2个月内大跌约30美元/桶，除了全球经济衰退危险添加，还有两个不容忽视的要素，一是美联储继续大幅加息令美元指数迭创新高，导致以美元计价的大宗产品价格大幅回调，二是原油价格大起大落，无形间加重对冲基金出资组合的净值波动性，导致他们纷繁减持原油期货头寸避险。

“现在，不少对冲基金司理将原油大跌视为美国政府强势美元方针的产品，由于强势美元有助于下降美国燃油价格与通胀压力。”他向记者直言。

值得注意的是，在原油期货价格大跌期间，投行“变脸”的速度更快。

近来，高盛发布最新陈述，将本年第三季度布伦特原油期货价格的猜测值下调至110美元/桶，此前的猜测值则是140美元/桶。

近来，花旗银行也发布最新陈述称，未来数周布伦特原油期货价格将跌至80-85美元/桶水准，较现在的94美元/桶仍有约10美元的跌幅。

这也引发金融商场突然掀起新一轮原油期货沽空潮。

美国产品期货买卖委员会(CFTC)发布最新陈述指出，到8月9日当周，对冲基金为主的资管组织持有的WTI原油期货期权净多头头寸较前一周大幅削减2565.4万桶。这背面，是越来越多对冲基金意识到西方国家正尽心竭力遏止动力价格上涨与通胀压力，此刻沽空原油价格反而更显得有利可图。

可是，不少投行一面“唱空”油价，一面却悄然抄底原油期货。CFTC数据显现，到8月9日，以投行为主的交换买卖商增持WTI原油期货期权净多头头寸1191万桶。

“这正令原油期货商场的多空博弈变得更具戏剧性。”上述原油期货经纪商以为。这背面，或许是投行已意识到未来美联储加息起伏不如6-7月，转而押注美元冲高回落与油价重拾涨势。究竟，很多出资组织都以为其时油价跌势早已违背供需基本面。

油价高位跳水的背面推手

“没人会在6月中旬猜到，2个月后WTI原油期货价格居然只要86美元/桶。”上述华尔街多战略对冲基金司理向记者直言。其时大都华尔街对冲基金鉴于西方国家约束俄罗斯原油出口，押注WTI原油期货从123美元/桶涨至160-200美元/桶。

在他看来，改动油价涨势的首要暗地推手，不是全球经济衰退危险加大，而是美联储继续大幅加息所营建的强势美元。

在6月美联储超预期加息75个基点令美元指数迭创新高后，很多量化出资基金鉴于美元上涨令以美元计价的大宗产品回落，开端纷繁兜售原油等大宗产品，这突然引发一系列多米诺效应。

详细而言，在美联储大幅加息预期升温导致美股大跌的情况下，很多对冲基金都寄期望油价上涨能对冲股票出资组合亏本压力。但跟着量化出资基金大举兜售美元导致油价回落，他们突然发现出资组合净值波动性进一步加大，迫使他们不得不跟从减仓原油期货避险。

“那时起，对冲基金与宗族办公室不再将原油视为避险财物，而是高危险财物，恨不能敏捷清仓离场。”上述原油期货经纪商告知记者。从6月下旬起，CFTC陈述显现对冲基金一直在大幅减仓原油期货净多头头寸。

在他看来，7月起华尔街突然炒作美联储大幅加息令美国经济衰退危险激增，进一步推倒力挺原油者的决心——跟着美国经济衰退忧虑日积月累，原先鉴于原油供需缺口而力挺油价的微观经济型对冲基金等长期出资者也开端减仓原油期货。

记者多方了解到，不少对冲基金将油价大跌视为“美国政府强势美元办法的成功”，由于这有助于下降美国燃油价格与通胀压力。

但与此同时，他们仍然信任原油商场供需严重令油价被轻视，现在他们不敢大举抄底原油期货的一个重要原因，是美联储大幅加息导致金融组织相应收紧杠杆融资门槛，令他们不光无法像以往般动用6-8倍资金杠杆买涨WTI原油期货，反而不得不继续紧缩原油多头持仓规划以削减杠杆出资额度。

“此外，大都对冲基金也意识到，跟着西方国家尽心竭力遏止通胀与动力价格，即使他们打败了商场(抄底成功)，也未必能打败政府。”这位原油经纪商指出。

投行变脸背面

面对油价高位跳水，投行“变脸”速度相同不低。

近来，高盛发布最新陈述，将本年第三季度布伦特原油期货价格的猜测值下调至110美元/桶，此前的猜测值则是140美元/桶。

7月初，摩根大通分析师正告称，若西方国家制裁办法促进俄罗斯施行原油报复性减产，全球油价可能会到达每桶380美元。

现在，摩根大通好像没有对原油价格走势发布最新猜测。

值得注意的是，投行一面“唱空”油价，一面却在大举抄底油价。

CFTC数据显现，到8月9日，以投行为主的交换买卖商增持WTI原油期货期权净多头头寸1191万桶。

一位国内券商分析师向记者泄漏，投行或许是“被迫”增持原油期货净多头头寸。究其原因，投行作为原油期货做市商，需求盘活商场买卖流动性。当上星期对冲基金大举兜售原油多头头寸且无人乐意接盘时，不扫除投行自营部分只能买入原油期货多头头寸“促成”买卖以保持必要的原油期货商场买卖流动性。

可是，大都华尔街对冲基金司理以为，投行此举标明他们鉴于原油商场供需缺口仍然巨大，更勇于押注油价触底反弹。

高盛发布的最新陈述指出，其时原油供给仍令人绝望，虽然需求端遭到欧洲天然气危机影响而仍然高涨。因而原油需求比商场预期更坚硬。此外，即使全球经济继续放缓，但布伦特原油价格仍可能在本年第四季度与2023年到达150美元/桶，才干真实意义上经过削减需求以完成原油供需平衡。

“事实上，投行最不肯看到油价继续跌落，一方面这导致他们在原油挖掘方面的巨额出资，需求花费更长时刻才干回收本金利息，另一方面油价低迷也会影响他们在原油期货做市买卖方面的事务收入。”一位了解投行原油大宗产品事务的对冲基金买卖员告知记者。

可是，虽然高盛等投行正用实践行为力挺油价，但响应者仍然寥寥。

“现在很多组织出资者都意识到，即使油价被轻视，但在其时遏止通胀成为西方国家首要经济使命的情况下，轻率推高油价将面对不知道的危险。”这位对冲基金买卖员指出。尤其在强势美元令他们此前买涨油价套利战略铩羽而归后，现在大都组织出资者变得极端慎重，不肯容易踏入“同一条河”。