時代商學院研讨員 黃祐芊
代持股協議？代持股協議
【上星期回顧】過會率為90%，創業板首現被否企業
蘇州安潔科技股份有限公司,蘇州安潔科技股份有限公司
上星期（11月9—13日），A股合計有20傢企業首發上會，過會率為90%。其间，被暫緩表決、上會被否企業分別各有1傢，分別為皓元醫藥、網進科技。
光華科技股吧,光華科技股吧
按板塊看，科創板上會企業數量最多，達10傢；其次是創業板，上會企業數量為8傢；主板合計有2傢企業上會。
到11月13日，本年發審委已合計審核IPO企業487傢，過會率為97.54%。其间，過會企業475傢，撤销審議企業1傢（華奧汽車）；被否企業6傢（網進科技、周六福、精英數智、威邁斯、兆物網絡、嘉曼服飾），暫緩表決企業5傢（皓元醫藥、沃福百瑞、華通線纜、漢弘集團、華亞智能）。
去年同期，合計有226傢企業上會，過會率為88.5%。其间，撤销審議企業7傢（中泰證券、翔豐華、安寧鐵鈦、才府玻璃、海天瑞聲、龍利得、中英科技），被否企業18傢（墨跡科技、海灣環境、泰坦科技、國科環宇、泰恩康、艾融軟件、揚瑞股份、中孚泰、3L股份、警翼智能、奕瑞光電、生泰爾、申菱環境、瑞聯新材、蘇州規劃、天元寵物、信利光電、南通超達），暫緩表決企業1傢（復旦張江）。可見，本年發審委在審核方面持續發力，被否企業數量明顯減少，過會率同比进步約9個百分點。
新股上市方面，上星期A股合計有6傢企業新股上市，分別為步科股份（688160.SH）、狄耐克（300884.SZ）、金達萊（688057.SH）、利揚芯片（688135.SH）、五洲特紙（605007.SH）、豪森股份（688529.SH）。6傢企業合計征集資金45.42億元，首發市盈率均值為30.84倍。此外，金達萊募資金額最高，達17.83億元，超募7.74億元。
到11月13日，年內合計有331傢企業新股上市，征集資金達4155.03億元。其间，科創板、創業板、主板、中小板的新股上市數量顺次為125傢、89傢、74傢、43傢。
【本周概覽】
一、26企本周上會，創業板企業數量遙遙領先
本周（11月16—20日），26傢企業即將首發上會。其间，創業板上會企業最多，達13傢，它們分別為安凱特、博亞精工、金三江、津榮天宇、凱盛新材、牢靠護理、邁赫股份、邁普醫學、寧波正方、泰福泵業、挖金客、沃福百瑞、玉馬遮陽。
其次，科創板以8傢上會企業數量位居第二，分別為電氣風電、東威科技、華恒生物、力芯微、諾泰生物、森根科技、西安凱立、智明達。
主板、中小板分別有4傢、1傢企業本周上會，其间德業股份、華通線纜、無錫振華、正和生態來自主板，傳智播客來自中小板。
按行業看，本周上會排名前三的行業分別為專用設備制作業、化學原料及化學制品制作業、通用設備制作業，上述三個行業的上會企業數量分別為5傢、4傢、3傢。
二、部分IPO企業風險提示
基於招股說明書，時代商學院收拾瞭津榮天宇、凱盛新材、邁普醫學的首要風險點。
1. 津榮天宇
（1） 新冠肺炎疫情影響經營業績的風險
2020年1月，受新冠肺炎疫情影響，津榮天宇及首要客戶、首要供應商春節假日延期復工，生產經營均遭到不同程度的影響，原资料采購、產品的生產和交给比较正常進度均有所延後，該公司於2020年2月開始陸續復工復產，短期經營業績遭到必定影響。
2020年3月以來，國內疫情得到較為有用的操控，但國外疫情延伸，我國境外輸入性病例有所添加，若國內及國外疫情出現進一步反復或加劇，或许對該公司及海外子公司采購、生產和銷售產生必定程度的影響，進而對經營業績產生晦气影響。
（2） 應收賬款規模較大、集中度較高導致逾期或壞賬的風險
報告期各期末，津榮天宇應收賬款賬面價值分別為1.33億元、1.43億元、1.86億元和1.92億元，占流動資產的份额分別為30.59%、34.18%、39.38%和40.84%。同期，該公司前五大客戶應收賬款餘額合計分別為1.15億元、1.19億元、1.55億元和1.73億元，占應收賬款期末餘額的份额分別為80.15%、78.24%、78.85%和85.33%。
報告期內，津榮天宇95%以上應收賬款的賬齡在1年以內，且首要應收賬款對應客戶均為各自領域的全球領先企業，擁有較好的信譽和資金才能，信誉狀況杰出。但隨著該公司經營規模的進一步擴大，與首要客戶协作的不斷加深，對資金管理水平提出更高要求，津榮天宇存在客戶信誉狀況或外部經濟環境發生變化，導致應收賬款逾期乃至不能回收，進而添加該公司資金本钱、影響資金周轉、连累經營業績的風險。
2. 凱盛新材
（1） 未來不從事貿易業務將會導致發行人收入下降的風險
凱盛新材於2017年7月開展貿易業務，並於2019年6月全面終止貿易業務。報告期內，該公司主營業務收入分別為4.48億元、6.72億元、6.57億元及1.43億元，其间，貿易業務收入分別為7208.24萬元、2.61億元、6368.74萬元及0萬元，占當期主營業務收入的份额分別為16.09%、38.82%、9.69%及0%。
因全面終止貿易業務導致貿易收入規模減小，凱盛新材2019年主營業務收入相對2018年下降2.27%。該公司已出具承諾：公司及下屬子公司未來將不開展貿易業務。若未來自產業務收入的增長不足以覆蓋貿易業務收入的減少，將或许導致凱盛新材出現收入下降的風險。
（2）存在涉訴專利案子二審敗訴以及未來存在被追查侵權責任的風險
2019年8月7日，澳瑞瑪、普利米斯向濟南中院提交民事起訴狀，請求濟南中院確認凱盛新材擁有的“間苯二甲酰氯生產工藝及其生產裝置”“聚芳醚酮粗品的純化办法”“間甲基苯甲酰氯的高效液相色譜剖析办法”發明專利歸澳瑞瑪、普利米斯共有，濟南中院一審審理瞭上述3項涉訴專利案子，並於2020年1月15日判決凱盛新材一審敗訴。
凱盛新材不服濟南中院判決並提出上訴，最高人民法院於2020年4月30日受理瞭該公司的上訴。到招股說明書簽署日，上述案子尚在審理過程中，没有作出終審判決。
由於凱盛新材一審敗訴，存在二審再次敗訴或许性，二審敗訴後將導致該公司喪失上述3項專利一切權。若澳瑞瑪、普利米斯获得上述3項專利一切權後凱盛新材提起專利侵權訴訟，該公司將或许被法院判決構成專利侵權，並承擔相應賠償責任，從而對經營業務產生晦气影響。
3.邁普醫學
（1） 產品研發投入未能獲得預期回報的風險
植入醫療器械產品種類較多，邁普醫學現有營業收入來自人工硬腦（脊）膜補片、顱頜面修補產品等，結構相對單一。因而，該公司近幾年以臨床需求為導向，不斷研發新產品，完善在神經外科、口腔科及其他外科領域的產品佈局。
報告期內，邁普醫學累計研發投入占累計營業收入的比重為32.77%，未來預計仍將坚持持續的研發投入，用於產品的改進升級和新產品的研讨開發。
由於產品研發過程需求的周期較長，投入較大，具有必定的不確定性，且市場銷售也具有不確定性，若產品研發投入難以獲得預期回報，將對邁普醫學經營業績產生严重晦气影響。
（2） 生物3D打印機產業化远景不明朗風險
生物3D打印技術是现在全球生物醫學領域研讨前沿熱點，在組織器官重建、腫瘤個性化治療、藥物測試開發等領域的產業化顯示出廣闊远景。
但受限於技術自身以及倫理與法律法規的约束，生物3D打印的產業化仍存在一些障礙，發展顯得緩慢及滯後。含有“活細胞”的產品在國際上仍無法构成統一的評價標準及規則，没有有真实的產品應用於臨床試驗的報道。
同時，现在國內對於含細胞、生長因子等活性资料的生物3D打印醫療產品仍無註冊法規依據。未來若在技術、方针上未有大的打破，生物3D打印技術依舊難以大規模產業化，將對邁普醫學生物3D打印業務的發展形成严重晦气影響。
【本周觀察】創業板現首傢被否企業，信息发表成關註焦點
11月11日，創業板上市委2020年第44次審議會議結果布告（以下簡稱“審議布告”）顯示，江蘇網進科技股份有限公司（以下簡稱“網進科技”）未通過審核，成為創業板實行註冊制变革後首傢被否企業。
該公司建立於2000年7月7日，首要面向才智城市行業，供给項目咨詢、计划設計、設備采購、軟件研發、系統集成及運營維護等一站式綜合解決计划。業務涵蓋才智公安、才智政務、才智交通等眾多才智城市子領域。
據審議布告，上市委委員首要針對實際操控人認定標準、榜首大股東僅作為財務投資人、長期應收款未計提減值準備等問題，向網進科技提出質疑。
上市委員會審議認為，網進科技未能充沛、準確发表相關股東間的股權轉讓及資金往來、納稅情況，認定實際操控人的理由等不符合發行條件、上市條件和信息发表要求，因而，終止瞭該公司IPO審核。
註冊制下，IPO企業上市進程不斷提速。但上市委審核速度的加速，並不意味著審核力度的放寬。未來，上會企業被暫緩表決、上會未通過審核、撤销審議等情況將會陸續出現，這是註冊制理念下市場化選擇的正常結果，同時也标志著監管部門對进步上市公司質量、為市場引进源頭活水、嚴格把關資本市場进口的決心。
11月10日，中國證監會召開貫徹落實《國務院關於進一步进步上市公司質量的意見》動員布置會，對紮實推動进步上市公司質量作业進行深化動員、全面布置。
隨著註冊制变革的全面實施，未來資本市場優質股存量將整體进步，基本面較差、信息发表不全面的企業，再想打著上市的旗號進場“撈金”恐將成為歷史。
【嚴正聲明】本文（報告）基於已公開的資料信息撰寫，文中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。文章版權歸原作者及原出處一切，未經時代商學院授權，任何媒體、網站及其他公眾平臺不得引证、復制、轉載、摘編或以其他任何方法运用上述內容。獲得授權轉載，仍須註明出處。（聯系郵箱：sdshangxueyuan@sina.com）