闻名經濟學傢宋清輝向《華夏時報》記者表明，上市公司收購時构成的商譽越大，計提商譽減值對凈利潤乃至凈資產构成的沖擊就越大。在並購標的業績承諾不達標的景象下，往往需求計提商譽減值，最終直接導致相關公司業績下降或虧損。宋清輝補充道，奧飛娛樂上市以來屡次定增、發債，最終意图無非是為瞭“活下去”，但公司業績就另當別論瞭。

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10年圈錢逾90億 巨虧的奧飛娛樂還要怎么折騰？

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華夏時報記者 邸凌月 劉春燕 深圳、北京報道

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奧飛娛樂（002292.SZ）2018年扣非後歸母凈利潤為-17.71億元，其间高企的商譽減值成為壓倒駱駝的最後一根稻草，但追溯過往，事出有因。

奧飛娛樂2009年上市，次年就開始其多元化佈局，從主攻動漫業務演變成玩具銷售、嬰童用品、影視業務和遊戲等多領域版圖，触及的投資公司超70傢。事實上，這樣的玩法使得公司業績一步步下滑，直至虧損。

值得一提的是，奧飛娛樂從上市以來不断地向資本市場直接融資，融資金額逾90億元，而分紅金額僅為3.96億元，占直接融資金額的缺乏5%。

商譽大雷引爆

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據Wind資訊顯示，2018年共有884傢上市公司出現商譽減值損失，減值金額合計1668.05億元，同比增長354.46%。2018年，共有476傢業績虧損上市公司，其间有265傢出現商譽減值損失，而2017年該類企業數量僅有71傢。

奧飛娛樂便是其间一傢。年報顯示，奧飛娛樂2018年實現營業收入28.4億元，同比下滑22.04%；歸母凈利潤為-16.3億元；扣非後歸母凈利潤為-17.71億元。對於虧損的業績，奧飛娛樂表明，首要是因為年底計提瞭資產減值約14.95億；公司玩具業務“陀螺”等項目銷售不達預期；前期已投動漫影視片調整；海外玩具反鬥城的影響等。

值得一提的是，14.95億元的資產減值損失中，奧飛娛樂計提壞賬2.06億元、存貨跌價1.23億元、可供出售金融資產損失1.35億元、長期股權投資減值損失0.88億元和高達9.44億元的商譽減值損失，一切科目均高於去年同期數值。

2019年1月31日，奧飛娛樂發佈瞭商譽減值的細節，公司擬分別對北京愛樂遊信息技術有限公司（以下簡稱“愛樂遊信息”）、上海方寸信息科技有限公司（以下簡稱“上海方寸”）和北京四月星空網絡技術有限公司（以下簡稱“四月星空”）計提商譽減值準備2.06億元、2.61億元和3.99億元，對其餘四傢公司亦做減值準備，減值準備金額為9.44億元。

2018年年報中，触及商譽減值的雷不斷爆出。某上市公司董秘向《華夏時報》記者泄漏，商譽減值這個事自身是中性的，但有一兩傢上市公司開瞭這個頭，後面就有許多仿效者，其间不乏是為瞭業績“洗澡”，使來年業績更美丽。

而奧飛娛樂在2017年就在做商譽減值，當年扣非後歸母凈利潤也出現瞭初次虧損。年報顯示，奧飛娛樂2017年實現營業收入36.42億元，同比增長8.39%；歸母凈利潤為0.9億元，同比減少81.92%；扣除非經常性損益後的歸母凈利潤為-1.6億元。奧飛娛樂承認部分業務未達預期而相應發生商譽減值、海外佈局虧損等等。

高頻資本運作 8年投資70餘傢公司

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即便計提瞭9.44億元的商譽，到2018年底，奧飛娛樂賬上商譽仍高達20.53億元，不由讓人唏噓其數額之高。

2009年9月10日，奧飛娛樂作為“動漫榜首股”登陸深交所，起先，公司主營業務為動漫影視片的制造、發行與授權，動漫和非動漫玩具的開發、生產與銷售。自2010年後，奧飛娛樂便開始瞭一系列緊密的資本運作，不斷講故事、買買買、建建建，到2018年底，8年共投資74傢公司，主營業務延伸至玩具銷售、嬰童用品、影視業務和遊戲等多領域，構建起瞭以IP為中心的全產業鏈運營平臺。

2010年3月11日，奧飛娛樂斥資9000萬收購廣東嘉佳卡通影視有限公司（以下簡稱“嘉佳卡通”）60%股權，但該標的公司凈資產僅766.58萬元，2009年虧損88.99萬元。歷經8年的經營，嘉佳卡通2018年依舊虧損，凈利潤為-99.18萬元。

2011年3月22日，奧飛娛樂投資收購廣州市執誠服飾有限公司51%股權，使主營業務新增嬰童用品。

2013年，奧飛娛樂收購愛樂遊信息和上海方寸，同時參股上海哈鄰遊戲、廣州拉闊遊戲、北京魔屏手機漫畫等多傢手機遊戲及手機漫畫公司，進入到全新的移動端動漫業務領域，2018年的大額商譽計提便首要來源其间。

2014年，奧飛娛樂建立奧飛影業，從參投國內外電影項意图制造環節切入，開始發展電影業務。2015年，參與運作的電影項目超過20部。

2015年，奧飛娛樂確定瞭成為“新代代迪士尼”的小目標，並確定瞭 IP 為中心的泛娛樂發展戰略——構建以IP為中心涵蓋動漫、玩具、嬰童、遊戲、授權、媒體、電影等的多元產業格式，构成泛娛樂生態圈。

2016年，奧飛娛樂通過定向增發購買四月星空100%的股權。當年，奧飛娛樂全資收購北美領先的嬰童出行及耐用品公司Baby Trend以及其國內首要產品供應商東莞金旺兒童用品有限公司，將嬰童用品品類擴展至嬰童益智玩具、寶寶餐椅、寶寶推車、汽車安全座椅等。

但是，繁華過後留下的是一地雞毛。2018年年報顯示，四月星空被計提3.99億元商譽，Baby Trend, Inc.賬齡超過2年以上的應收賬款為55.06萬元，首要為有糾紛的款項，BT办理層將其100%計提壞賬準備。

對此，闻名經濟學傢宋清輝向《華夏時報》記者表明，上市公司收購時构成的商譽越大，計提商譽減值對凈利潤乃至凈資產构成的沖擊就越大。在並購標的業績承諾不達標的景象下，往往需求計提商譽減值，最終直接導致相關公司業績下降或虧損。

上市圈錢超90億元

闻名經濟學傢 宋清輝

一次次的收購，錢從何而來？答曰：A股。

奧飛娛樂2009年上市共征集資金4.67億元，用於動漫影視制造及衍生品產業化項目、動漫衍生品生產基地建設項目和市場途径優化升級技術改造三個項目，之後更是開啟瞭均匀一年一募資的形式。

2013年7月23日，奧飛娛樂發行5.5億元（含 5.5 億元）公司債券，用於補充流動資金。

2014年5月21日，奧飛娛樂通過發行股份及付出現金方法收購方寸科技100%股權、愛樂遊100%股權，共付出买卖對價6.92億元，其间，以現金付出4.43億元，剩餘2.49億元以發行股份的方法付出，兩傢公司均從事遊戲開發。

2016年1月28日，奧飛娛樂發佈預案，公司擬以發行股份及付出現金方法收購四月星空100%股權，买卖對價36.27%部分（3.28億元）以發行股份方法付出，其餘63.73%部分（5.76億元）以現金方法付出。

2016年4月9日，奧飛娛樂布告稱，公司擬非公開發行征集資金總額不超過45億元，這是奧飛娛樂近年來征集資金最大的一次，其间25.1億元用於IP資源建設項目、6.9億元用於IP办理運營體系建設項目、13億元用於補充流動資金。

2018年1月16日，奧飛娛樂發佈非公開發行股票上市報告，公司向上海東方證券資管、匯安基金、紅塔紅土基金共征集7億元，扣除發行費用，征集資金凈額為6.79億元。

2018年2月12日，奧飛娛樂公開發行面值不超過 13 億元（含 13 億元）的公司債券，所征集的資金扣除發行費用後，擬用於償還金融機構告贷等有息債務。

不難看出，奧飛娛樂的A股之路便是一部不断向資本市場直接融資的歷史，上述合計融資逾90億元，而其分紅金額僅為3.96億元，占直接融資金額的缺乏5%。

宋清輝補充道，奧飛娛樂上市以來屡次定增、發債，最終意图無非是為瞭“活下去”，但公司業績就另當別論瞭。原標題：10年圈錢逾90億 巨虧的奧飛娛樂還要怎么折騰？

編輯：劉春燕 主編：陳鋒