養殖龍頭牧原股份的隱憂：加快擴張下高負債，業績過山車，“豬周期”枷锁難破解
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華夏時報記者於娜見習記者王瑜北京報道
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看似陈旧的養豬行業有著驚人的盈余才能，也因而能夠被一眾“土豪”企業盯上。
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现在，養殖業龍頭企業是牧原股份，可是繼易、阿裡和京東等互聯巨頭之後，又一傢“暴利”行業的領軍者也要跨界養豬瞭。萬科日前放出5個社招崗位，回击豬場拓宽經理、豬場總經理、豬場預結算經理、豬場開發報建專員和豬場獸醫。萬科解釋養豬的原因是豬肉價格上漲給業主日子帶來不方便，因而爭取“以一般傢庭可付出的價格，供给安全健康的日常餐食”。
畜禽養殖行業周期性強，豬周期一般3-4年。2002年至2006年，2006年至2010年、2011年至2014年各為一個完好周期。經濟學傢馬光遠告訴《華夏時報》記者，本年2月豬肉價格開始回落，他預測本年年中將步入此輪豬周期的下行階段。連平預測，下一年上半年將到達此輪周期的最低點。
植信投資首席經濟學傢兼研究院院長連平告訴《華夏時報》記者，行業最大問題是結構不良導致“豬周期”效應，亟需大中型企業和投資者進入，以此穩定市場。
在此布景下，牧原股份正試圖用高負債的代價換取快速擴張機會，以此破解“豬周期”的枷锁。而同時，快速擴大規模導致高負債又會成為牧原股份的一大隱憂。
業績過山車
牧原股份(SZ:002714)於2014年上市，主營業務是生豬養殖。现在市值近2500億元，與萬科A的市值相差無幾。福佈斯發佈的2019年度中國富排行榜上，其創始人秦英林傢族，憑借1173.8億元身傢成功進入前十。
從業績來看，牧原股份2020年一季度營收80.70億元，同比上漲164.75%；凈利潤41.31億元，同比上漲863.75%；毛利率64.53%，同比上漲731.41%。可是巨大增速的背後，公司負債占資產比率卻高達40%，遠高於行業平均水平。
牧原股份的業績跟隨行業周期，如同坐過山車一樣崎岖巨大。
以毛利率指標為例，2012至2019年分別為28.1%、19.8%、7.7%、24.6%、45.7%、29.8%、9.8%、36%，呈現出W型走勢。
其间2014年和2018年是W的兩個底端：以2018年為例，受豬周期與非洲豬瘟影響，行業進入隆冬，2月春節過後，生豬出欄均價跌落至10.5元/公斤，全行業堕入深度虧損。
别的值得註意的是，2018年牧原股份的營業本钱是119.58億元，營業本钱添加71.58%，毛利率僅為9.82%，同比下降67.06%。深交所曾問詢牧原股份營業本钱大增的原因，牧原股份答復為生豬銷量大幅添加所造成的。當年存貨周轉率是2.4次/年，為2012至2019年8年中周轉率最高的一年。也沉淀說，2018年幹活最多卻掙得最少。
2019年行業觸底反彈，開始瞭下一個周期的攀升階段。
2019年牧原股份營收202.21億元，同比增長51.04%，凈利潤飆升至61.14億元，同比上漲1075.37%。
值得註意的是，牧原股份2019年Q1凈利潤還是虧損5.41億元；而Q2凈利潤從虧損飆升至3.85億元，Q3和Q4凈利潤分別為15.43億元和47.27億元。
對應市場的情況來看，2019年生豬養殖行業經歷瞭史无前例的變化與崎岖：Q1全行業遭到非洲豬瘟疫情的影響，生豬銷售價格極度低迷；Q2開始，市場供需形勢發生變化，生豬價格開始恢復性上漲；Q3供需缺口進一步加大，生豬價格出現加快上漲；Q4生豬價格創下歷史高點後有所回落，但仍維持在高位。
“豬周期”難破解
盡管牧原股份2020年Q1凈利潤大漲，可是Q2以來豬肉價格持續下降，將會對公司營收將產生影響。對於现在豬價跌落的原因，牧原集團在5月18日召開的股東大會中解釋為，需求端依然較弱，恢復需求需求一個過程；供應端豬價跌落挨近本钱線，引發恐慌性拋售；進口量較去年同期上升70-80%，導致供給出現階段性添加。連平告訴《華夏時報》記者，我國養殖業现在最大的問題是規模化程度低。2019年規模最大的八傢養殖企業生豬合計出欄4499.93萬頭，僅占全國生豬總出欄量的8.27%。
盡管近年來規模化程度有所提高，但供應端仍以散養為主。所以行業對於豬肉價格特別灵敏，價格下降會引起恐慌性拋售；價格上漲會導致非理性投入，沒有規模化將很難走出“豬周期”。
牧原股份年報裡指出，規模養殖將是長期趨勢。近年來牧原股份一直在擴大生產規模。
2019年報首要資產严重變化裡顯示：為擴大生產經營規模，在建工程較期初添加133.65%；預付款項較期初添加447.63%；生產性生物資產較期初添加162.45%。同時還引进華能貴誠信任有限公司等機構籌措資金。
快速擴大規模導致高負債會成為牧原股份的一大隱憂。
牧原股份負債占資產比率為40%，内行業中屬於負債較高的企業。該指標在畜禽養殖行業中位數是28.3%，行業第二的溫氏股份，該指標為28.6%。2018年至2019年，牧原股份的短期告贷均在40億以上，長期負債均在10億以上。年報解釋為由於生產經營規模擴大使得負債添加；别的，2019年，牧原股份在建工程金額為85.99億元；應付賬款加應付票據為84.57億元。
馬光遠告訴《華夏時報》記者，破解“豬周期”需求大幅提高規模化養殖程度。可是強周期公司高負債快速擴張，又十分考驗企業的財務把控才能。假如遭受產能過剩，將是十分危險的工作。就此問題記者聯系牧原股份董秘辦公室，截止發稿未收到回復。牧原股份能否走出“豬周期”怪圈，我們拭目而待。
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