山君證券：補貼用戶攜程虧損12億，第二季度值得等待嗎？

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1、攜程Q1凈營業收入為47億元，同比大降42%，但高於市場和自己的預期。

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2、營收負增長，凈虧損22億元，首要原因是補貼用戶虧損瞭12億元。

3、二季度國內旅遊市場逐漸復蘇，但海外不容樂觀，或將影響攜程三分之一左右的營收。

4、阿裡、美團的強勢挑戰對攜程產生瞭威脅。

5、二季度的攜程依舊很難，公司自己預計凈營收同比下降三分之二以上。

一季度攜程的業績沒有市場預期的那樣慘烈，22億的虧損也在預期之內。但是，疫情未平給公司二季度蒙上陰影，公司預計，凈營收同比下降程度將高於一季度，再加上阿裡、美團的挑戰，攜程的日子欠好過。

以下為文章正文：

5月28日美股盤後，攜程公佈瞭2020年第一季度財報，遭到疫情影響，業績由盈轉虧。攜程股價盤後跌逾4%。旅遊業作為疫情重災區，其實市場對於Q1虧損早有預期，现在對於攜程來說，更火急的要求是如安在疫情未平時提振業務，減少虧損。

攜程Q1有點慘

攜程Q1凈營業收入為47億元，同比大降42%，但高於彭博共同預期的40.97億元，也好於攜程自己在上季度財報中預計的同比下降45％-50％；若不計股權報酬費用和權益類可供出售金融資產的公允價值變動損益，攜程第一季度凈虧損為22億元，與彭博預期的22.05億元凈虧損相等。

值得關註的是，攜程營收增長承壓，近幾個季度同比增速一向在緩慢下滑，Q1因為疫情的原因更是出現負成長。

而Q1攜程營業虧損12億元，首要原因是補貼用戶。攜程方面表明，假如除掉在疫情期間為退訂用戶承擔損失的費用，則攜程第一季度的營業利潤實現盈虧平衡——這意味著攜程本季度為瞭補貼退訂用戶的損失，讓利瞭12億元。

具體來看，攜程的四大業務版塊營收均出現不同程度的下滑，疫情對住宿預訂和旅遊休假大打擊尤大，收入直接對折。

l住宿預訂收入12億元，同比下降62%；

l交通票務收入24億元，同比下降29%；

l旅遊休假業務收入5.23億元，同比下降50%；

l商旅办理業務收入1.26億元，同比下降47%。

别的，攜程Q1毛利率下滑到74%，而之前幾個季度一向穩定在79%。

好的方面是，為應對疫情，攜程進行瞭本钱操控，Q1總本钱和費用同比下降14％，不計壞賬準備金，總本钱和費用同比下降31％；攜程的資金儲備高達682億元，較2019年期末添加瞭83億元；别的，本年4月攜程與金融機構簽訂瞭最高15億美元信貸協議，其间10億美元已經提款完结。這些舉措大大提高瞭攜程抵禦風險的才能。

第二季度有期望嗎？

一方面，隨著國內疫情趨緩，旅遊市場第二季度逐漸復蘇；另一方面，海外疫情仍然嚴重。在Q1業績深坑的基礎上，攜程Q2值得等待嗎？

攜程發佈的《省內周邊遊復興報告》顯示，4月全國省內遊、城市周邊遊人數環比3月同期增長220%，已經成為现在旅遊消費市場的絕對主力。而國傢文旅部發佈的數據顯示，5月1日-5日，全國共計招待國內遊客1.15億人次，實現國內旅遊收入475.6億元。雖然總數上還未恢復到去年同期水平，但復蘇趨勢明顯。

攜程也推出瞭“旅遊復興V計劃”和“Boss直播+酒店預售”，過去的兩個月的時間裡，攜程董事局主席梁建章以2天刷1城的速度，走遍中國31個城市。

雖然旅遊市場復蘇明顯，但疫情帶來的後續影響和剧烈的同業競爭仍不行小視。尤其是海外疫情没有停息，美國、歐洲等傳統旅遊旺地的疫情對海外游览需求的打擊很大。根據中金的预算，攜程海外業務收入占比約為35%-40%，而第二季度正是海外疫情逐漸發酵擴散的時間。

攜程近年來也遭到美團、阿裡旗下飛豬的強勢挑戰，特別是美團用“高頻打低頻”的邏輯擴張新興酒旅業務，朝著傳統OTA市場攻城略地，已對攜程產生瞭威脅。

由於疫情形成的持續負面影響，攜程自己預計第二季度的凈收入將同比下降約67％至77％。

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