七彩化学是颜料职业执牛耳者。公司主营产品为高性能有机颜料、溶剂染料和中间体,公司从事苯并咪唑酮系列产品的出产已有近20年的前史,是国内最早将苯并咪唑酮系列产品产业化的企业之一。公司产品定位高端,盈余水平较经典有机颜料高,具有中间体一体化优势。未来,跟着公司募投项目产能的逐渐开释,公司将会步入新的生长期。
高性能有机颜料未来开展空间较大。依据我国染料工业协会统计数据,2014年世界有机颜料职业总产值约29.8万吨,消费总量约30.7万吨,销售额约30亿美元。其间,偶氮类占总市场份额的50%~55%,酞菁类约占20%,高性能有机颜料(HPP)约占25%~30%。偶氮类和酞菁类颜料因为价格竞赛比较充沛,职业赢利较低,而高性能有机颜料坚持较高赢利。从全球各职业使用有机颜料状况来看,油墨职业占首位,约占总消费量的55%~60%,涂料约占20%,塑料加工职业约占15%,其他(纺织、橡胶等)范畴约占5%~10%。2012~2017年,有机颜料国内产值复合增速3.2%。近年来,跟着我国、印度等厂商的进入,经典有机颜料的产能逐渐趋于饱满乃至过剩,产品价格和毛利率有所下降;高性能有机颜料因为研制和技能的门槛较高,下流涂料、塑料和油墨厂商替换颜料厂商比较慎重,市场竞赛程度相对较小,产能添加也相对有限,再加上我国对环境保护和安全出产的高度重视,供应侧变革继续推动,部分落后产能被筛选,未来高性能有机颜料的毛利率水平会坚持相对安稳,未来开展空间较大。
盈余猜测与出资主张。估计公司2018-2020年经营收入分别为6.1、7.3和9.3亿元,归母净赢利分别为1.1、1.3和1.7亿元,EPS分别为0.99、1.22和1.57元,对应PE分别为48、39和30倍。咱们选取了职业中与七彩化学事务最为附近的3家公司,2018年3家公司均匀PE为33.4倍,2019年均匀PE为24.9倍。结合现在七彩化学的事务布局和投产节奏,考虑到公司产品定位高端,与世界颜料龙头直面竞赛,别的还具有中间体一体化优势,未来生长空间巨大,而可比公司相对一般,与七彩化学在产品上存在较大的距离,因而给予公司2019年45-55倍的估值水平,初次掩盖,给予“增持”评级。
危险提示:安全环保危险,新项目建成及投产进展或不及预期的危险。（西南证券）