光伏EVA胶膜全球龙头,市占率高达50%。公司首要从事EVA太阳能电池胶膜、太阳能电池背板、共聚酰胺丝状热熔胶膜等产品的研制、出产和出售,是全球光伏封装资料EVA胶膜和PO胶膜的龙头企业。2016年,公司占全球EVA胶膜的商场份额到达50%。
胶膜和背板价格根本究竟、胶膜产品晋级,毛利率有向好趋势。2017年1-9月公司完成营收33.99亿元,同比添加15.35%,但归母净利润3.70亿元,较上年同期削减39.58%,首要原因是主营产品胶膜和背板(两者奉献营收的97.21%)毛利率下降。因为现在胶膜和背板价格根本究竟,一起胶膜产品向白色EVA、PO胶膜等高附加值胶膜晋级,全体毛利率将有所提高。
国内分布式迸发、海外需求稳定添加,光伏坚持高景气,胶膜和背板事务稳健展开。在国内光伏新增装机向中东部搬运的过程中,分布式光伏因为不占用土地、规划灵敏、上方法多样、补助及时等长处,出现迸发之势。2017年1-9月,分布式光伏新增15.30GW,同比添加4倍,占新增装机的份额为35.58%,分布式光伏的迸发式添加支撑了本年国内光伏装机的高增。跟着光伏发电的经济性不断凸显,海外新式商场也敏捷兴起,出现“多点开花”的态势,咱们估计海外商场将坚持平稳的添加态势。在国内外商场的一起带动下,光伏坚持高景气,公司胶膜和背板事务稳健展开。
外延新资料工业,致力于成为国际优异的资料供货商。在“安身光伏主业,大力展开其他新资料工业”的战略布局下,公司展开感光干膜、FCCL、铝塑复合膜、有机硅封装资料等新资料开发项目建造,现在感光干膜产品工业化稳步推动,单面无胶挠性覆铜板和铝塑复合膜等产品技能根本老练,近期有望要点打破。
出资主张:估计2017-2019年别离完成净利5.14、7.09和9.18亿元,同比别离改变-39.36%、37.95%、29.42%,当时股价对应三年PE别离为38、28、21倍,给予目标价45元(对应2018年33倍PE),“增持”评级。
危险提示事情:光伏新增装机动摇,产品价格下行,应收账款添加,新资料事务外延不及预期。（中泰证券）