上星期五晚間東方財富发表瞭三季報，前三季度凈利潤62.34億元，同比增長83.48%；第三季度凈利潤25.07億元，同比增長57.76%。

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業績看起來不錯，但今天東方財富合计高開低走，到收盤跌近1%，現報33.6元，成交額53.6億元，最新總市值3474億元。近一個月來，東方財富累計跌幅近10%。

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業績報喜，股價為何不漲？

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具體看這份財報，東方財富前三季度實現營業收入96.4億元，同比增長超62%；實現歸母凈利潤62.3億元，同比增長83.5%；第三季度單季實現營業收入38.6億元，同比增長48%，歸母凈利潤25億元，同比增長57.8%。

數據來源：公司公告

從業務來看，東方財富的業務首要分為證券經紀業務和基金業務兩部分。三季報並未說明兩大業務情況，但根據预算，東方財富前三季度預計在證券業務實現收入55.8億元，同比增長54%；第三季度單季收入約23.6億元，同比增長51%。

證券經濟業務增長，首要由於行業景氣度較高。本年三季度自7月21日以來，A股滬深兩市連續40個买卖日打破萬億成交，打破瞭2015年牛市曾連續43個买卖日破萬億成交額的記錄。

整個三季度，深市成交45.89萬億元，創下歷史新高的季度成交額。滬市三季度成交37萬億元，為第二大季度成交紀錄。

市場买卖活躍，一方面是由散戶貢獻的。到本年8月底，A股投資者總數高達1.92億人，同比增長11.71%，再創歷史新高。

另一方面，則要得益於機構隊伍的壯大。到本年7月底，公募基金浓艳資產規模高達23.5萬億元，2015年末，公募基金規模隻有8.4萬億元。

私募方面，到7月底，私募證券投資基金規模達到5.5萬億元。现在，國內百億私募已經超過91傢，其间百億量化私募高達20傢。到2021年上半年，各類基金產品持有股票市值10.8萬億元，占A股總市值的12.5%。

根據预算，前三季度，東方財富的基金業務收入40.5億元，同比增長75%；第三季度單季收入約15億元，同比增長43%。

在本年股票型基金整體跌落近2%的情況下，本年三季度“股+混”基金發行規模 5016 億元，環比二季度增長44%，同比上一年三季度減少35%；9月單月“股+混”基金發行規模1410 億元，環比8月減少24%，同比上一年9月減少34%。

在基金發行回落的大勢下，東方財富基金業務收入仍能實現逆勢增長的原因，在於天天基金的代銷才能。到三季度末，天天基金代銷基金公司達到161 傢，协作基金公司數量在所有代銷機構中排名榜首，預計天天基金代銷保有量市占率維持在4%左右。

除證券經紀和基金兩項首要業務之外，東方財富的利潤增速高於營收，也得益於第三季度單季投資收益率同比增長172%，貢獻瞭2.2 億元收入。

别的在降本增效方面，公司前三季度毛利率77.3%，同比进步9.3%。銷售、浓艳和財務費用率分別同比下降瞭1.6%、3.6%和0.2%；隻有研發費用率同比进步瞭1.43%。

總體而言，東方財富三季度業績小幅超出市場預期。

但今天股價合计跌落的原因，或许跟業績增速在減緩有關。

2021年第三季度，東方財富營收同比增長48%，歸母凈利潤同比增長57.8%，看起來答复優秀。但從歷史數據來看，2021年一季報到三季報，東方財富的營收同比增長分別為115.7%、101.7%和75.2%，歸母凈利潤同比增長分別為118.7%、106%和83.5%。

别的，本年第三季度，東方財富的營收和凈利潤環比增長分別為33.4%和38%；而上一年第三季度，公司的營收和凈利潤環比增長分別為58.2%和70%。從以上數據中能够看出，東方財富的業績增長速度實際上是在下降的。

數據來源：choice

别的，東方財富在第二和第三兩個季度中股價漲幅最高挨近60%，導致該股现在的市盈率高達50倍左右，遠遠高於其他券商20倍、乃至10倍不到的PE。

更高的估值，意味著市場對公司的業績提出瞭更高的希望。在股市行情利好的情況下，東方財富業績增長放緩，天然使得股價缺少上漲動力。

展望第四季度及下一年。首要，在前三季度公募基金發行規模達到2.34萬億元的基礎上，預估仍有3200億元新發基金資金未建倉，這位四季度帶來瞭足够的子彈。

同時，海外投資者對A股的投資熱情在逐漸进步。10月6日，查理芒格旗下公司Daily Journal Corporation的第三季度13-F文件顯示，芒格正在大舉殺入阿裡，使之成為僅次於美國銀行和富國銀行的第三大頭寸。

同時，歐洲資產浓艳巨頭安本標準投資和施羅德投資旗下基金也都在第三季度加倉瞭10%左右的阿裡。全球最大的對沖基金橋水在海外發行的“全天候中國基金”累計銷售瞭近25億美元。

另據官方泄漏，本年前8月，境外投資者通過合格境外投資者、滬深港通等途径累計凈買入A股達1717億元。到2021年8月末，外資持有A股流转市值3.47萬億元，占流转市值比重約4.7%。

Wind數據顯示，陸股通前9月凈流入金額為2918億元，創下歷年同期的最高記錄。其间9月凈流入250億元左右，已經連續12個月持續凈流入。

隨著機構隊伍壯大，未來A股或將繼續維持高額成交量，這將為券商傭金帶來實實在在的增厚。

其次，居民資產装备向權益類基金轉移的趨勢將使券商持續获益。東方財富的基金代銷業務在業內坚持領先位置，隨著規模效應逐渐增強，預計未來市占率將進一步进步。

2020年头至今，東方財富累計漲幅挨近300%。與傳統券商不同，走出瞭成長股的行情。因而，未來東方財富股價是否能繼續走強，取決於第四季度和下一年的業績增速是否能進一步进步。

现在，A股成交額持續高位，新股仍然高頻率發行，北交所又即將開市，對券商构成多種利好。但同時也要註意宏觀環境隱藏的風險，畢竟，東方財富這兩年300%的一波大行情，與疫情期間全球范圍內持續的放水息息相關。