撰文 | 主笔·韩博强

编辑 | 简佳

我们很少关注水务市场。

9月29日国中水务，黑龙江上市公司国中水务(600187)一则资产交易公告国中水务，却成功将我们带入资本活水的场景中。在这笔交易当中国中水务，汉中国资将出手3.74个亿，对“相关水务资产”进行回购。

在此之前的2019年，渭南国资亦从首创股份中回购了自来水。

事实上，此番回购酝酿已久。早在去年1月份，国中水务就收到了汉中市城市管理局发来的《关于汉中市政府回购国中水务公司汉中自来水项目整体资产的函》，这显然是地方政府授权，作为受让方的汉中投资控股集团（简称：汉中投资），实际控制人也正是汉中国资委。

具体回购流程是，国中水务向汉中投资出售全资子公司汉中自来水和汉江实业两家公司100%股权，汉中投资同意承继这两家公司已发生的债务，本次交易包括股权转让和转让方债权两部分。最终确认的权的最终交易价格为197,708,721.08元，债权交易价格为176,226,278.92元。

再来看一下具体交易资产：

汉中自来水：即汉中市国中自来水有限公司，该公司为国中水务的全资子公司，公司主营业务为自来水销售，注册资本9700.5万元，2020年度实现营业收入5132.69万元，净利润974.57万元，总资产规模3.89亿元。

汉江实业：即汉中市汉江供水实业有限责任公司，该公司同样为国中水务的全资子公司，主营业务为给排水工程安装施工,设备及配件等销售,技术服务等，公司注册资本502.6万元，2020年度实现营业收入3014.67万元，净利润283.33万元，总资产规模4127.42万元。

可能有糖豆要问，汉中自来水，怎么千里迢迢，跑到黑龙江去了呢？

事情要追溯到2007年，国中水务原名为黑龙股份，是一家经营纸业业务的公司。2007年8月黑龙股份委托潜在控股股东国中（天津）水务有限公司收购3个水务资产后，由国中（天津）水务有限公司将这3个水务资产捐赠给黑龙股份并完成了过户手续。

这3个水务资产，分别是汉中市兴元自来水有限公司100%的股权、西安阎良供水项目公司99%的股权及西宁污水项目公司95%股权，此后黑龙股份不再经营纸业业务，并在2009年3月正式更名为国中水务。而其中的供水业务，主要就是汉中自来水。

作为出让方的国中水务表示：本次出售资产有利于盘活公司资产，提高资产的运营效率，符合公司整体利益和战略转型的需要，国中水务还预计，本次出售可实现税前转让收益约1030万元。

对很多年长读者来说，水务市场的进退，曾经是一个大时代的明星话题。因为在汉中水务被收购的2007年前后，一场“水资产交易”的潮流已风行全国，其代表性企业就是法国威立雅集团。

我们统计发现，仅在2007年就有兰州城市供水集团、海口水务集团、天津自来水集团，选择了向威立雅转让35%——49%的股权。事实上就在这一年，西安自来水也差点卖掉。

2007年8月，“西安自来水”的出资人西安市基础设施建设投资总公司也在西安产权交易中心发布公告，拟出让西安自来水公司的49%股份。当时，包括威立雅共有6家来自国内外的战略投资者递交了意向投资标书。

而由于威立雅的“攻城略地”，当时一度引起人们对于“洋水务”的反思，到底该由谁来“司命”自家水龙头？但此后，国内跨区域水务投资也是此起彼伏，比如首创环保（600008）旗下，就有成都首创水务、河北华冠环保两家从事自来水生产、供应的企业。如果算上污水处理业务，则这种并购、参股的情形就更多了。

形成这一现象的原因很多：

1、管理突破：在探索“现代企业制度”之前，传统国营的自来水公司管理水准并不高，政企不分较为明显，市场竞争力弱，内部激励和约束不足，面对这种体制性障碍，大家都在尝试“以改制来激发活力”。

2、需要建设：水务市场曾在2000年之后迎来投资高峰，如2002年至2016年，全国设市城市、县城累计供水管道长度已从39万公里增加到97万公里，2006至2010年污水处理投资年均增速亦超过2位数，这对市县都提出了较高的资金需求。

3、资本觉醒：天然垄断的水务市场，在西方国家百年经营中找到了稳健盈利之道，这对敏锐的资本是有诱惑力的。因此大量上市公司突破了地理边界，在全国挑选优质标的，通过收购、注入和改造，期待获得好的市值表现。

当然，在国中水务手中，汉中自来水亦获得了发展，在上市公司半年报中即确认：报告期内供水业务主要由1家公司开展，说的就是汉中自来水。

但时代变迁，潮流已然逆转，随着诸多内因外因的变化，一场“回购潮”已陆续在国内上演。

例如2020年9月，联泰环保公告称，拟将岳阳水务所持污水处理业务全部售于湖南城陵矶新港区管理委员会。

例如2020年12月，首创环保公告称，拟将所持深圳水务40%的股权，转让给深圳市环境水务集团，同时威立雅也将同步转让其所持有深水集团5%的股权。

那么，我们该怎么看待汉中的回购之举？

从小处来看，此次回购是汉中市政府从城市经济社会发展及保障基本民生的大局考虑，毕竟公用事业既是经济发展的重要力量，更是民生繁荣的基本支撑。但作为本地财经观察者，我们试图从微观和中观的角度，解读一下汉中的做法。

从微观上讲，水务业务是特许经营，也是收益非常稳定的资产，随着现代企业制度的日趋成熟，经营管理已上轨道，尤其是公开市场工具的日益丰富，此类资产在资本市场上开始受到欢迎。我们不但相信“回归汉中”的水务资产将实现良性经营，更相信可以吸引新的融资。

例如2021年6月21日，首批9只基础设施公募REITs在沪深交易所上市，其中，富国首创水务基础设施投资公募基金成为了国内首支上市的水务公募REITs。

而从中观角度来看，我们认为汉中已展现了“新气象”，回购水务资产只是小小一环。在此我们试举近期观察点如下：

1、《29亿国中水务！汉中迎最大文旅项目！芒果台参与？》：2021年8月17日，总投资约29亿的“环球嘉年华九瀑飞天旅游度假区”落户汉中市南郑区。该项目规划总面积约16.09平方公里，主要建设中国传统民族、民俗、民宿、非遗等文化组成的文博园项目。如若成行，将是汉中史上最大的旅游类招商项目。

2、《陕西第一例！留坝搞了个不需要牌照的“两山银行”！》：这是对绿色金融的重要探索，汉中在2021年8月成立“留坝县两山生态资源资产经营有限公司”，推动“两山银行”落地，谋求借绿色金融之手，实现碎片化、分散、闲置的各类生态资源的专业化整合与市场化运作。在双碳承诺和乡村振兴背景下，拔得陕西头筹。

值得一提的还有，在刚刚发布的《陕西省“十四五”金融业高质量发展规划》中，汉中被赋予的定位是，陕甘川毗邻城市区域金融服务中心，这也是过去不曾有的提法。

显然陕南明珠正在“全面发力”，“招大引强”与“延链补链”正持续兑现，高质量发展初现脉络。也许是正基于此，汉中自来水已经不只是一项简单的财务性资产，更代表一个城市发展的硬件，营商环境的软件，汉中怎么可能不把业绩稳定未来可期的“水龙头”攥在自己手里呢？