中國網財經5月14日訊（記者葉淺 林朋）2020年上市券商年報已落地，在資本市場較好表現帶動下，上一年算得上是券業的“豐收年”。根據中信行業券商板塊數據統計，43傢A股上市券商中，營業收入僅有4傢出現同比下滑。

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在4傢收入下滑券商中，山西證券2020年營收同比下滑34.50%，列上市券商營收增速倒數榜首，同時，其近3年盈余質量情況也差於行業同規模公司。但作為一傢地處中部省份的上市券商，山西證券人員薪酬卻不遜於同行。

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倉單業務收入“過山車”式波動

年報顯示，山西證券2020年營業收入33.41億元，同比下滑34.50%；從收入結構來看，首要是其他業務收入下滑較大。山西證券2020年其他業務收入3.72億元，比2019年的27.26億元下滑瞭86.36。

對於其他業務下滑，山西證券年報描绘首要是因為倉單業務規模減少，倉單業務的特點是價格通明、單筆买卖量大，买卖額與毛利率不成份额變動，同時公司选用脑筋貿易形式核算，銷售收入和銷售本钱同步增大。

中國網財經記者收拾瞭山西證券其他業務收入情況，發現此項業務在2016年僅為3.01億元，2017年快速上升至21.27億元，2018年達到48.41億元的頂峰規模後，2019年訊速下降至27.26億元，2020年再降至3.72億元，挨近2016年水平。

表一：山西證券其他業務收入情況

數據來源：山西證券年報

就此業務大幅波動首要的原因及公司是否通過倉單業務進行收入調整等問題,山西證券在承受中國網財經記者采訪時表明，這個業務要不要放到收入裡，當時公司內部也進行過討論，不過，山西證券對業務動機及規模波動的原因並未給予解釋。

子公司連虧2年或致商譽減值

山西證券子公司格林大華期貨，是山西證券在2013年7月23日通過現金和發行股份購買資產的方法購買格林期貨悉数股權，同時以格林期貨作為存續公司，吸收合並大華期貨构成的。

格林期貨在被山西證券收購後，构成4.27億元的商譽。年報顯示，格林大華期貨2020年、2019年凈利潤分別為-3154萬元、-10768萬元，持續2年虧損，但到發稿，相應商譽從未進行過減值。

圖一：山西證券商譽情況

數據來源：山西證券年報

在2020年公司年報中，山西證券關於期貨業務的描绘內容為：“報告期內，格林大華依照‘三增三穩’即增客戶、增權益、增收入，穩業績、穩預期、穩隊伍全力推進經營作业。”

持續的業績虧損加上穩隊伍的表述，难免讓人對格林大華業務、團隊及經營情況擔憂，中國網財經記者就上述問題及未來是否會大額計提商譽減值問題致函采訪山西證券，公司僅表明子公司經營正常。

盈余質量對比堪憂

山西證券在回復記者有關收入波動的問題時，表明不能光看收入規模，還要看盈余水平。不過，中國網財經記者選取瞭2020年與山西證券收入規模挨近的上市券商進行瞭盈余質量對比，發現近3年來，山西證券無論銷售凈利率還是ROE水均匀顯著低於同業公司。

2020年，是山西證券近幾年倉單業務收入占營收份额最少的年份，即最反映公司實際業務才能的收入結構。針對上述盈余質量對比中公司為何表現較差，記者采訪瞭山西證券，其在回復中僅表明“選取對標公司不合適”。

表二：盈余質量對比

數據來源：iFinD,中國網財經收拾

在費用方面，2020年山西證券業務及浓艳費為18.21億元，同比上升16.18%，占營業收入的份额為54.49%。記者根據付出給職工及為職工付出的現金、應付職工薪酬計算出，近3年，山西證券員工薪酬持續高於行業對比公司。

表三：薪酬對比情況

數據來源：iFinD,中國網財經收拾

就薪酬表現差異、公司是否輸送利益給團隊、是否存在損害股東利益行為等問題，山西證券在承受中國網財經記者采訪時表明首要是為激勵團隊、招引人才。不過，從上述盈余質量情況來看，山西證券所謂的激勵與業績並不匹配。

作為山西省內唯一一傢A股上市金融機構，山西證券上市10年以來，股權融資達117億元，而到發稿，其二級市場價格仍低於首發價格與增發價格，投資回報可見一般。

在2020年報中山西證券表明，FICC業務已經构成優勢業務，年報顯示自營業務收入同比上升70.07%，而自營業務包含權益類業務、固定收益類業務、脑筋貨幣業務、金融衍生品業務等 等FICC業務，收入表現較為亮眼。

而前述波動的營業收入、潛在的子公司運營風險、對比較差的盈余質量與高企的人員本钱，难免讓投資者擔心其差異化業務戰略能否成功？中國財經將持續關註相關問題。

本文源自中國網財經