麦草畏的首要使用可分为传统范畴和转基因范畴，麦草畏传统使用范畴会集于禾本科植物，需求增量获益于高毒农药筛选;麦草畏在转基因范畴的需求首要来自耐麦草畏作物种子的推行。2012年-2018年，跟着耐麦草畏作物种子的推行，麦草畏出售年复合添加率到达9%;从需求国家来看，麦草畏未来的需求首要会集在美国、巴西和阿根廷。

纵观草甘膦展开前史，耐草甘膦作物的推行推进了草甘膦需求量添加。经过研讨发现，我国草甘膦产值与转基因作物栽培面积的相关性到达0.92。跟着草甘膦的大面积推行，其抗性问题也越来越多，截止到2019年，全球抗除草剂杂草超越500种，而抗草甘膦杂草就有41种。草甘膦+麦草畏复配可以很好地处理草甘膦的抗性，在拜耳研讨的农作物中，草甘膦+麦草畏复配制剂针对97种阔叶杂草，杂草去除率进步51%，产值进步5.9蒲式耳/公顷。

2016年我国、欧盟等首要海外国家同意耐麦草畏大豆进口，2017年美国耐麦草畏大豆栽培面积到达2000万英亩，而在这之前，孟山都公司估计2017年耐麦草畏大豆栽培面积缺乏200万英亩。跟着麦草畏栽培面积的推行，其漂移问题也逐渐露出，在2017年，麦草畏在美国20多个州估计破坏了360万英亩的脱靶作物;麦草畏制造商和美国政府都在尽力处理麦草畏漂移问题，2017年麦草畏投诉事例挨近315例，在2019年现已降至98例。

需求留意的是，美国大豆栽培面积有望修正，耐麦草畏大豆种子有望在巴西推行。2019年大豆栽培面积下滑将近1200万英亩，同比下滑13.6%。首要原因是极点气候影响大豆栽培、非洲猪瘟影响饲料需求以及中美交易冲突影响大豆出口。估计这些要素将在2020-2021年迎来边沿改进，测算2020-2021年，美国大豆栽培面积将康复到8700万英亩左右。此外，未来跟着耐麦草畏作物种子在巴西的全面推行，也将带动麦草畏需求的添加。

出资主张>>>

主张重视国内优质农药企业扬农化工、长青股份。

扬农化工(600486)农药景气有望复苏公司安身更高渠道

农药板块景气有望迎来复苏

当时时点，咱们以为农药板块在沉寂多年后景气有望复苏。一方面中美交易谈判到达阶段一致有望提振职业出口边沿改进；二是跟着国内对转基因作物栽培的不断铺开，以除草剂为代表的农药产品有望迎来需求端的迸发添加；此外，本年国内农药化肥施用量0添加的规划也客观上促进职业进一步整合，会集度有望持续提高。

两化整合农化财物，公司有望深度参加先正达运营系统

近日中化集团与我国化工展开农化财物整合，将各自农业板块财物（化肥、农药、种子）注入中农科技，并拟将其更名为先正达集团股份有限公司。喧嚷中农科技受让扬农集团39.88%股权。咱们以为未来公司有望借整合之机深度参加世界农化巨子先正达的农药原药研制等运营系统，在更宽广的渠道完结跨越式添加。

公司优嘉三期蓄势待发

控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司优嘉三期项目环评现已获批，项目总出资额20.22亿，产品包含10000吨拟除虫菊酯类（含中间体）、2000吨丙环唑、1000吨苯醚甲环唑等数个种类，极大丰富公司产品线，三期项目蓄势待发。

看好农药景气量改进，公司安身更高渠道，有望完结跨越式添加，保持“买入”评级

公司是国内麦草畏菊酯双龙头，卫生菊酯在国内的商场占有率约为70%，麦草畏产能居全球领先地位，跟着中美交易关系改进，转基因作物栽培不断铺开，农药板块景气有望迎来复苏；一起公司获益于两化财物整合，有望安身更高渠道深度参加到先正达运营系统，优嘉三期奠定未来添加，估计公司19/20年完结归母净赢利11.2/12.5亿，eps3.61/4.03，对应PE18.7/16.7倍，保持“买入”评级。

原油价格动摇，需求不达预期，交易冲突

长青股份(002391)职业周期见底、新增项目带动公司产品量价提高

公司主业是杀虫剂和除草剂，强壮的技能创新和研制实力保证可转债项目顺畅施行。2019年中期杀虫剂收入占比47%，除草剂占比44%，二者算计超越90%，是公司首要的赢利来历。公司具有国家级?博士后科研工作站?和?省级企业技能中心?两个渠道，一个国家石化职业?A类质检组织?。2011年以来，公司研制开销年复合增速到达18%，驱动收入年复合增速超越20%的添加，技能创新和研制优势显着，保证公司新项目顺畅投产。

可转债项目连续投产。年产1600吨丁醚脲原药项目已于2019年5月建成投产，2020年开端奉献成绩。年产5000吨盐酸羟胺项目、年产6000吨麦草畏原药项目、年产500吨异噁草松项目、年产3500吨草铵膦原药项目、年产2000吨氟磺胺草醚原药、600吨氟虫腈、2000吨功夫菊酯等项目也将在2020-2021年连续投产。宜昌基地项目为中长时间带来增量。公司出资15亿元在宜昌高新区征地28公顷，用于建造13700吨农药原药、8500吨化工产品，为中长时间带来事务增量。

完善的营销络保证公司新项目顺畅清闲，推进成绩安稳添加，商场份额有望进一步扩展：公司产品系列完全，质量优异；?长青?商标是国家驰名商标，也是江苏省商务厅颁发的要点培养和展开的世界知名品牌；营销络遍及国内30多个省市，海外远销到美国、巴西等20多个国家和地区。公司产品以出口为主，外销份额占到60%以上，首要客户包含先正达、拜尔等世界农药巨子。尽管2019年是职业低迷期，但公司产品根本满产满销，并完结了收入13%、归母净赢利16.2%的添加，好于全职业。依据PhillipsMcDougall开始统计分析，按出厂价水平计，2019年全球作物用化学农药市值估计为577.90亿美元，同比仅增0.4%，亚太地区下滑1.6%。

职业周期见底，麦草畏商场空间宽广，公司新增产能获益职业需求转好：农产品库销比下降，农产品价格上升及通货膨胀预期加深，中美交易缓解，环保方针不放松，职业中部分企业产能逐渐退出难以康复，农药景气量有望见底上升。美国大豆和玉米栽培面积上升有望带动2020年麦草畏需求添加约3040吨；2021年孟山都双抗转基因大豆在巴西推行，对应未来麦草畏需求2.63万吨；未来转基因大豆在我国的商业化栽培落地，需求潜力或达8000吨左右；麦草畏漂移问题的操控以及中高毒性除草剂的被代替，麦草畏复配草甘膦份额每添加1%带动麦草畏需求1172吨。长时间来看，麦草畏商场空间宽广。

吡虫啉价格跌落空间有限，虫灾推进杀虫剂需求：受制于CCMP产能约束，无中间体的吡虫啉生产商面对亏本，吡虫啉价格持续下降空间不大，公司自产中间体毛利相对安稳，本年蝗虫及草地贪夜蛾虫灾存在加重趋势，估计推进吡虫啉、茚虫威、氟虫腈需求及产品价格。

股权鼓励方针显示公司管理层决心：公司现已于2019年12月初完结约束性股权鼓励，颁发价格为4.16元/股，上市日期为2019年12月6日。咱们测算，公司股权鼓励条件是公司经营收入CAGR需不低于12%，净赢利CAGR不低于13.19%。而实际上，因为股权鼓励费用较高，公司净赢利3年CAGR需到达20%左右才干到达股权鼓励解禁方针，阐明管理层对未来公司展开充满决心。

出资主张：公司新增项目和职业需求相适应，成绩弹性大，跟着项目的投产，公司未来两年主营事务赢利增速均匀有望到达20%以上，2021年赢利增速有望到达30%以上。咱们估计2019-2021年的EPS分别为0.69、0.70、0.92元/股，ROE为10.8%、10.3%、12.8%。给予“买入-B”的出资主张。考虑到截止到3月30日，离公司换回可转债还有12个交易日，假如假定本年95%的可转债可以转股，EPS分别为0.69、0.65、0.86元/股，ROE为10.8%、9.5%、11.8%。

项目进展不及预期，新冠肺炎全球迸发导致经济显着下滑下降栽培需求，气候灾害加重。