在商场对美联储推出收益率曲线操控抬头期盼之际，纽约联储最新研讨以为，日本央行从2016年开端启用的收益率曲线操控方针，凭仗央行的诺言在无需大规模购买财物的情况下完成了对长时间收益率的严厉操控。不过，该方针在推高通胀方面并不成功，标明仅凭钱银影响好像无法改动民众对长时间低通胀根深柢固的预期。

2016年9月，日本央行改动了之前的方针结构，引进收益率曲线操控方针 (YCC)，将10年期日本国债收益率方针定为“挨近于零”。新结构的宣告是日本央行对前期经过大规模财物购买快速扩张钱银根底方针的批改，由于商场参与者越来越以为这一方针不行继续。虽然声明中没有提及，但商场很快揣度，所谓“挨近于零”触及一个±10个基点的动摇区间。

YCC的影响很快在金融商场显现出来。如图1所示，10年期日本国债收益率敏捷收敛于方针邻近，并在接下来的两年坚持得适当安稳。本已远低于美国或德国国债的收益率动摇性进一步下滑，月度改变标准差较QQE期间下降约一半。在2018年7月日本央即将10年期国债收益率动摇区间扩展至±20个基点后，动摇性的确有所上升，但相对于日本QQE期间和同期其他国家的动摇性而言，仍处于低位。

除了收益率曲线趋稳，日本央行的财物购买脚步也显着放缓，虽然该行声明将坚持此前的财物购买方针不变。如图2所示，自YCC推出以来的近四年里，日本央行持有的日本国债只增加了100万亿日元，而在曩昔的12个月里增加了大约20万亿日元。从本质上讲，坚持收益率方针现已与财物负债表扩张的脚步脱钩。

财物购买脚步的放缓表现了日本央行对收益率方针许诺的可信度。究竟，日本央行的购买力基本上是无限的，因而总能购买满足数量的日本国债，以坚持收益率挨近于零。在新政下，日本央行可以对利率的期限结构施行适当严厉的操控，而不用诉诸于对日本国债商场的大规模干涉。

不过，截止现在，YCC在推高通胀方面并不成功。近几个月来，中心通胀率一直在挨近0.5%的水平，几乎没有高于该方针施行时的水平。日本央行面对的应战是，人们对通胀将继续处于低水平的预期根深柢固。YCC启动时，银行流动性已然充分，长时间收益率也挨近于零。假如仅凭钱银影响就能将日本通胀率推高至2%，那么QQE很或许现已完成了。当然，咱们不知道假如没有YCC，通货膨胀会是什么姿态。还应指出的是，新冠肺炎迸发前的失业率挨近前史低点，因而劳动力商场继续严重也是有或许终究推高通胀的。