美元指数自3月20日最高突破103后下行，4月到5月中旬区间震动后不断走弱。笔者以为，美元弱势周期敞开，这是“美元荒”完毕、美国疫情操控不力、美国经济无法V型反弹以及美联储“洪流漫灌”透支美元信誉等一系列要素下的必然结果。

流动性危机缓解

海外疫情迸发初期美元指数跌落。3月3日美联储超预期紧迫降息50基点，商场察觉到了疫情的严峻性，美元指数继续跌落。但3月10日开端美元指数一路狂奔，最高涨破103，并在4月份和5月份维持在99的平台上。这段时刻美元走势微弱首要是因为全球避险心情高涨、无差别兜售财物引发了美元流动性危机。跟着全球范围内整体疫情得到必定操控，叠加美元流动性的很多开释，超级避险心情褪去，投资者对美元需求逐渐下降。

“美元荒”完毕可从两个方面得到验证：代表美元流动性松紧的Libor-OIS利差与Ted利差现已下降至正常水平；美联储6月份以来有过一段时刻缩表，首要缩短部分为央行回购协议及钱银交换，标明商场对美元的需求量在削减。

美元流动性危机完毕后，决议汇率的仍将是基本面。

美国5月以来发动复工后，疫情二次迸发，美国疫情显着较构成美元指数的首要钱银所属国严峻。欧洲疫情在5月复工后反弹虽有产生，但未见大规划二次迸发预兆。日本依然存在新增病例，但现有确诊病例仅7000余人。英国日新增几百病例，趋势上现在比较安稳。比较而言，美国日新增病例数7月中旬以来一向在6万人以上，现有确诊病例在200万人以上。

疫情影响复工节奏，美国多个州复工方案暂停、推延乃至回撤。笔者整理发现，7月以来美国有8个州宣告回撤复工方案，15个州宣告暂停或推延原有复工方案。海外投行高盛最新陈述标明，美国许多州现已清晰暂停复工或采纳针对性办法防备疫情，而这些州的人口占到美国人口的80%。相对而言，欧洲疫情操控状况较好，复工方案继续推动。如法国在6月15日进入复工第三阶段；6月1日起意大利餐饮、酒吧、个人护理全面复工；德国在5月11日起便由各州自行拟定复工方案，逐渐解封；自7月10日起，日本复工也已进入第三阶段，8月开端将进入全面复工复产阶段。

经济短期难现V型反弹

笔者以为，美国经济最坏的时分现已曩昔，但V型反弹现在还看不到。复工敞开后美国暂时性赋闲人口连续回到工作岗位，但永久性赋闲人口比重却在上升。疫情重复又会对居民回来工作岗位产生新影响。至7月18日当周，美国初度请求赋闲金人数依然超越140万人。美国白人赋闲率一向低于非白人，但直到6月，非白人与白人赋闲率之差远超疫情前的水平。工作安稳是居民获取收入的根基，收入增加又是居民消费增加的根基，现在美国该链条极端不安稳。

此外，疫情产生后，美国居民的个人总收入竟然坚持了和疫情前附近的水平，首要的增加项便是个人搬运付出收入，而雇员酬劳是下降的，其实便是美国政府给老百姓发钱。但是，理性人会把政府救助作为饭碗吗？更不用说这轮赋闲救助方案7月将到期，但疫情反弹、大选在即，民主党是否会合作白宫继续推出新的影响方案还不好说。

欧元区的经济状况较美国安稳。欧元区赋闲率受疫情冲击影响不大，虽然3月欧洲疫情到达高峰，其赋闲率依然坚持在7.3%至7.4%左右动摇。考虑到其复工节奏没有被打乱，经济估计将拾级而上。

疫情产生以来美联储“印钞机”开足马力，但易放难收，加上美国呈现逆全球化趋势，美元信誉被透支。美联储财物负债表规划从疫情迸发前的4.2万亿美元扩张至超越7万亿美元，经济重启缓慢，而股市在钱银政策影响下不断上涨。欧央行的扩表起伏则较为平缓，从3月初4.7万亿欧元到7月升至6.3万亿欧元。近期美国10年期国债收益率已跌至0.6%左右，美欧国债利差也挨近2014年以来的最小值。短期来看，欧元相对于美元的吸引力也会大幅上升，影响欧元增值。长时间来看，2008年金融危机之后美联储几轮宽松没有彻底退出，新一轮的大幅影响现已抛出来。或许美国能够从外部消化部分通胀压力，但通胀压力不或许彻底从外部消化，钱银不会随便消失。

一起，美国近年来奉行“美国优先主义”，本身的经济实力也在逐渐下降。有观念以为“美元荒”刚好标明国际依然依靠美元，笔者认同这一点，但疫情后呈现的流动性危机实践仍是存量问题。假如用开展的眼光看未来，美元信誉被透支是无疑的，今年以来黄金价格不断迫临前史新高也是佐证。

美元走弱从定价层面利好黄金、白银、原油等大宗产品。当然，美元计价仅仅一个要素，工业特点较强的产品走势终究还取决于本身的基本面。

欧元、英镑、日元近期对美元继续走强，新式经济体汇率也有望得到支撑，短期来看将带动本钱回流新式经济体，尤其是疫情操控状况较好的区域，然后下降企业外债压力。在这个过程中，我国本钱商场将相同获益于外资流入。当然美元走弱也并非没有负面影响，经济下行期简单伴生竞争性价值降低。在疫情冲击下，本国汇率走强或许不利于出口，更有利于进口。