再融资新规施行一周年以来，上市公司再融资活跃度敏捷上升，股权融资商场大发展。再融资新政下，折扣率进步、确定时限缩短、减持约束放宽等办法，提升了定增商场的招引力，融资规划稳步增加。

近期，“十四五”规划和2035年远景方针大纲草案检查成果陈述出炉，其间说到“完善本钱商场根底准则，进步直接融资比重”。可见股权融资备受注重，这也是对已施行一周年的再融资新规的一种认可。

回忆上一年以来，股权融资商场大发展。从定增类型来看，竞价定增占有主导地位；锁价定增中以大股东及其关联方认购为主，首要由于监管对战略出资者的要求从严。就在3月9日，德邦股份公告获得证监会核准批文，标志着“战投式”定增在近一年来总算破冰。

另一方面，跟着商场流动性分解，呈现“二八效应”，部分中小企业融资才能呈现问题。据证券记者核算，上一年竞价定增项目中有三成“募缺乏”，其间近九成企业为中小市值公司。

定增招引力大增

新规施行一周年，上市公司再融资活跃度敏捷上升。

依据核算，2020年全年定增募资规划为8315.66亿元，比较2018年的7523.52亿元、2019年的6798.2亿元，有显着增加。跟着时刻步入2021年，到2月14日，整个商场现已发行定增1128.07亿元。

业内人士以为，再融资新政落地一周年，切实增强了本钱商场服务实体经济的才能，进步了本钱商场股权融资比重。这一年更为特别的布景在于，全体社会抗击新冠肺炎疫情，经济逐步重回正轨，而再融资机制的完善能够助力上市公司恢复生产，是应对疫情下经济状况的重要一环。

从所属职业来看，在现已施行完结的定增项目中(除掉并购重组类)，有15%归于核算机及通讯职业的上市公司所进行的定增，有10%来自化学原料和化学制品职业，软件和信息技术服务业、医药制造业、电气机械和器件制造业各占比7%。

“百亿定增”项目中，“锂电巨无霸”宁德年代募资197亿元、“苹果产业链龙头”蓝思科技为150亿元，别的南边航空、中兴通讯别离为127.82亿元、115.13亿元。此外，有一半来自金融业，比方海通证券200亿元、国信证券150亿元、南京银行116.19亿元。

值得提及的是，创业板“小额快速”定增机制的优化，让企业有变革获得感。据了解，“小额快速”定增融资限额由5000万元且不超越净资产的10%，大幅进步至3亿元且不超越净资产的20%；一起，审阅程序进一步简化，融资功率大幅进步。

依据证券记者不完全核算，在2014~2019年长达5年的时刻里，只要十余家公司发动过小额快速定增。到现在，温州宏丰、仟源医药的“小额快速”定增均已施行，还在推动“小额快速”定增的有创业板企业润欣科技、森远股份、荣科科技、日科化学、吴通控股等。

“战投式”锁价定增破冰

再融资新规最大重视焦点在于锁价定增。据了解，除享用8折定价外，资金方确定时缩短至18个月，还可对定价基准日进行挑选，即董事会抉择公告日、股东大会抉择公告日或许发行期首日。而董事会抉择公告日是干流挑选，首要由于举行董事会的时刻可控，可提早确定贱价，增厚安全垫。

不过，依据证券记者核算，曩昔一年(2020年2月14日至2021年2月14日)，现已完结施行的“定价定增”共有67单(除掉并购重组类)，但实践上，认购方针遍及为上市公司大股东，或经过认购定增股份成为新实控人的出资者。

战略出资者锁价定增的事例并不多见。现已落地施行的仅有九强生物的定增项目，但该项目实践为“存量”，即在再融资新政前已发表引进央企国药集团作为战略出资者。

在新政后发表的“战投式”定增预案多已中止或修订，处在推动状况的是少量。据了解，为盯防投机者钻监管缝隙，证监会在再融资新政发布一个月后出台《发行监管问答》，清晰关于战略出资者的基本要求。依据证券记者核算，在再融资新政施行一年内，有115单定增项目中止施行，其间“定价定增”78单，占比68%，挨近七成。

同年7月，有多家上市公司和投行人士表明收到窗口辅导，修正“战投式定增”方案。最具标志性的事例为凯莱英，高瓴本钱成为凯莱英定增战略出资者的方案失败，终究方案改为竞价定增。

证券记者查阅发现，在再融资新政后新发表的“战投式”定增预案中，只要1单获批，即2021年3月9日公告获得证监会核准批文的德邦股份定增项目。但该事例也并非一往无前，也经历过调整，有关“战略协作”成为监管问询方向。

揭露材料显现，2020年5月德邦股份发布定增预案，原方案向战略出资者韵达股份的全资子公司福杉出资募资6.14亿元。审阅傍边，监管部门要点重视韵达股份直接参加战略出资与经过福杉出资直接参加对申请人影响的差异状况；要求结合《战略协作协议》及上述差异阐明两边展开协作的具体办法，是否能够有用保证战略资源引进上市公司。

随后福杉出资许诺将确定时从18个月延伸至36个月。在初审会奉告函中，监管层持续重视福杉出资，要求德邦股份结合福杉出资经营范围，阐明在福杉出资做为战投获得本次非揭露发行股份满36个月之后，怎么避免期满后其将大部分股权转让，影响本次战略协作的作用。

终究，经两边洽谈，德邦股份将发行方针调整为韵达股份。2021年2月1日该“战投式”定增项目经过发审会。这标志着在再融资新政施行后，“战投式”定增总算破冰。

除上述德邦股份以外，还有少量上市公司持续推动“战投式”定增，比方嘉诚世界、东方通、创业环保、西安饮食、国轩高科、先导智能等。

深圳一名券商投行人士向记者剖析，从现在多个锁价定增方案来看，认购方针无论是战略出资者仍是大股东，绝大多数将确定时许诺从18个月延伸到36个月，“一方面股东方或许战略出资者对公司远景有决心，另一方面无论是商场仍是监管，也期望这些资金都是长线资金，不是来做投机的”。

华北一家券商投行人士表明，“战投式”定增进展缓慢，估计未来该类型的事例不会多，“咱们研讨许多事例发现，出资类公司无论是产业本钱布景抑或PE布景，做定增战略出资者或许比较难。监管垂青战投能否给上市公司带来战略性资源”。

竞价定增三成募资难

从定增类型看，竞价定增依然是商场干流。依据证券记者核算，竞价定增现在现已施行的有205单(除掉并购重组类)。

其间，有69单竞价定增项目呈现“募缺乏”的状况，未能到达预期融资方针，占比到达34%。

从规划来看，中信建投原方案募资130亿元，终究只融资38.84亿元；美锦动力原方案募资66亿元，实践募资10.98亿元；三六零拟募资95.12亿元，终究募资49.30亿元。别的，有5家上市公司的实践募资比方案要少50%~80%。

部分上市公司在定增发行过程中发动追加认购环节，比方昂利康和兄弟科技都说到，开始询价后有用申购总额没有到征集资金上限，但在追加后，实践募资依然离预期较远，不到一半规划。昂利康原方案募资5.6亿元，实践募资2.75亿元；兄弟科技原方案募资12亿元，终究募资5.43亿元。

“上一年年末我们感觉到定增很难发。”华中地区一家中型券商人士表明，“这是多方面要素形成的，一是供应上来了，二是商场点位也不低，三是中小公司不受出资者欢迎。”据了解，2020年以来全体商场风格倾向蓝筹，大盘股流动性更好。

依据证券记者核算，上述69单“募缺乏”的竞价定增项目，发现主体会集为中小市值企业。

以2020年12月31日节点核算市值，能够看到有11家市值低于30亿元；30亿~50亿区间及50亿~100亿区间的别离有15家、16家。而在中市值区间(100亿~300亿)的则有17家。上述市值区间的企业加总有59家，占比到达86%。

“跟着注册制施行的推动，A股上市公司流动性将会呈现显着的分层，越来越多资金流向大蓝筹，中小市值上市公司更难招引资金的重视。”华东地区某并购人士称，这就意味着，部分中小市值企业未来将会逐步损失再融资才能。

还有券商投行人士谈到，单个上市公司为保证顺畅发行，大股东乃至向组织出资者签下抽屉协议，许诺定增兜底。有大股东定增兜底后呈现巨亏，随后“争吵”违约，与组织出资者发生法律纠纷。

相似的定增涉嫌信息发表违规，商场对其法律效力较为重视。近期，最高法院的一则判定显现，法院以为大股东兜底非金融组织刚兑，补偿许诺未危害证券交易次序，违背信披不必定导致协议无效。